下调外汇存款准备金率意义「央行降准标准」

距“破7”仅一步之遥，央行出手稳定汇市预期。

据央行9月5日消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%。

近一段时间，人民币贬值压力有所加大，汇率距离“破7”仅一步之遥，引发了市场的密切关注。9月5日，在岸人民币对美元汇率开盘下挫逾百点，跌破6.91关口。截至当日16:30，在岸人民币对美元收盘报6.9366，较上一交易日跌338个基点。在上述消息宣布后，离岸人民币对美元从6.95上方跳水至6.93附近，截至19:13左右，报6.9388。

第一财经采访了解到，此次调整外汇存款准备金率，央行释放出外汇市场“稳”的信号，有助于人民币汇率保持基本稳定。未来人民币汇率双向波动将继续常态化，应平常心看待人民币汇率的宽幅震荡行情。

预计释放近200亿美元外汇流动性

外汇存款准备金是指，金融机构按照规定将其吸收的外汇存款的一定比例交存中国人民银行。外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

对于此次调整，市场普遍认为，央行意在通过调整存款准备金率，释放外汇市场“稳”的信号。

近一段时间以来，人民币汇率波动加大，自今年3月份以来，人民币对美元从6.30一路震荡走低，到9月2日跌破6.90，6个月累计下跌近9%。距离整数关口“7”再一次近在咫尺。这让市场对于人民币汇率走势的担忧日渐增多。

植信投资研究院首席经济学家连平对第一财经表示，央行此举意在增加外汇流动性，以调节外汇市场的供求关系，有助于稳定人民币汇率。此外，此举有助于降低人民币汇率的贬值预期，意在释放政策信号以进行汇率预期管理。此次调降向单边押注人民币贬值的参与者释放清晰的政策信号，表明货币当局会采取相应举措，保持人民币汇率基本稳定。在调节人民币过度升贬值的问题上，货币当局具备较充裕的管理工具，如外汇存款准备金率、外汇风险准备金率、逆周期因子和外汇掉期交易等。

“此次下调幅度较大，与近期人民币贬值有关系。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，近期美联储加快收紧政策，加之欧洲经济前景趋于恶化，推动美元强劲反弹，人民币对美元汇率明显贬值。为避免人民币外汇市场出现非理性波动，干扰市场资源正常配置，央行通过调降外汇存款准备金率，一方面释放银行体系的外汇流动性，增加市场外汇供给，促进市场平衡；另一方面向市场释放稳的信号，避免外汇市场非理性波动。

综合市场专家分析来看，此次外汇存款准备金率下调2个百分点，预计将向市场释放约191亿美元的外汇流动性。

“2022年7月末，外汇存款余额9537亿美元，本次将外汇存款准备金率下调2个百分点，意味着向市场释放约191亿美元的外汇流动性，针对当前人民币在外汇市场供大于求的状况进行适当的反向调节，有助于压降人民币近期的贬值态势。”连平说。

当天，在国务院政策例行吹风会上，人民银行副行长刘国强表示，人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强。短期内双向波动是一种常态，不会出现“单边市”，“但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”

平常心看待人民币汇率震荡

实际上，在疫情反复、美联储加息提速等多重因素影响下，央行已于今年5月15日下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即由9%下调至8%，以减轻人民币贬值压力。

连平认为，对比5月下调1个百分点，此次下调2个百分点，幅度有所增大，但释放规模较合理。4月美联储刚开启加息，且首次加息25BP，幅度较小，美元指数对人民币汇率走势的影响程度较为有限。但当前，美联储已累计加息225BP，美元保持强势，对人民币汇率形成较大压力，外汇存款准备金率的调整力度也应相应提升。8月金融机构的外汇存款余额较4月末减少963亿美元，外汇存款准备金率的基数下降，2个百分点的比重释放的美元流动性规模较为合理。

对比来看，此轮汇率调整的市场冲击或小于四五月份。中银证券全球首席经济学家管涛日前撰文指出，今年3月份以来的两波人民币汇率快速调整行情中，虽然最近这轮调整又跌到整数关口附近，但累计跌幅远小于4月底、5月上中旬那波。

管涛认为，这波调整造成的市场冲击可能更为有限，汇率波动性提高往往会伴随着外汇市场交投趋于活跃，但这次外汇成交放量没有上次明显。8月15日～9月2日，境内银行间外汇市场日均即期询价交易成交量406亿美元，较8月1日～12日日均仅增长7.3%，而4月20日～5月16日日均较4月1日～19日增长57.5%。

此外，相关数据还显示，1~8月，欧元贬值了12%，英镑贬值了14%，日元贬值了17%，人民币贬值8%。

“人民币贬值相对较小，而且在SDR（特别提款权）篮子里，应该说人民币除了对美元贬值以外，对非美元货币都是升值的，而不是说对SDR篮子其他货币也是贬值的。在SDR货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些。所以，人民币并没有出现全面的贬值。”刘国强说。

与此同时，市场也在关注，在央行出手稳定市场预期后，未来汇率走势如何？

对此，管涛认为，要平常心看待人民币汇率的宽幅震荡行情。今年所遭遇的人民币汇率下修调整，早在2018年就经历过，不足为奇。当时外汇市场有惊无险，甚至面对人民币“破7”也是波澜不惊。今天，我们拥有更加强劲的基础收支顺差和更加稳健的民间对外负债，具有更强的抵御资本流动和汇率波动冲击的信心和底气。

在管涛看来，当务之急，是要在经济恢复的紧要关口，更加高效统筹疫情防控和经济社会发展，抓紧落实一揽子稳增长的政策措施，加快释放政策效能，巩固经济恢复基础，增强经济发展后劲。涉外企业则要进一步强化风险中性意识，建立财务纪律，管理好货币错配和汇率敞口。

周茂华预计，人民币有望在均衡水平附近运行，双向波动常态化。国内散点疫情可控，保供稳价、纾困助企和稳增长政策支持国内经济稳步恢复。同时，我国供应链产业链恢复畅通，外贸结构优化，外贸企业提质增效，外贸韧性足，人民币资产长期配置价值凸显，国际收支将保持基本平衡，人民币汇率弹性也已显著增强。