疫中股东大会丨*ST宏图“保壳逻辑”：自身资产难指望 外部力量成救星

自1998年上市以来，*ST宏图（即宏图高科，600122.SH）从没有经历如今这般艰难的境地，不依靠外部资源的帮助，其或许很难在2020年“扭亏为盈”。

5月26日下午，*ST宏图2019年年度股东大会在三胞集团总部召开，没有机构投资者到场关注这个曾经备受关注的股票，一切都按部就班地进行，无一丝波澜。

唯一振奋人心的消息，或许就是*ST宏图的控股股东三胞集团5月中旬在南京与中国信达资产管理股份有限公司江苏省分公司（下称中国信达）签署了战略合作协议。如果三胞集团债务重组能够顺利完成，*ST宏图保壳或许可以如愿以偿。

*ST宏图2019年年度股东大会审议了《公司2019年度财务决算报告》、《公司2019年度利润分配预案》、《公司2019年年度报告及摘要》、《关于计提资产减值准备的议案》等10项议案。

大会在公司董事长廖帆主持下进行，出席会议的股东及代理人人数（线上与线下）合计为80人。公司在任董事9人，出席8人，独董张谊浩因身体原因没有出席会议。

根据*ST宏图5月26日晚的公告显示，上述10项议案均获得了通过，不过，其中遭遇反对票数最多的一项议案是《关于预计2020年度为关联方提供担保额度的议案》，反对票数为1214.8728万股，占比达到11.3784%。

而备受瞩目的《关于计提资产减值准备的议案》也遭到777.0528万股的反对票，反对比例为2.0431%。

21世纪经济报道记者注意到，该项议案的主要内容是“公司对2019年年末合并报表范围内的各项相关资产进行了减值测试，对其中存在减值迹象的资产计提减值准备合计161405.05万元。其中，对3C类库存计提存货跌价准备55560.89万元，对部分应收账款及其他应收款计提了坏账准备100246.70万元，对持有的万威国际股权全额计提减值准备2537.44万元，以及计提商誉减值准备3060.02万元。”

由于应收账款与其他应收款的计提额度较大，市场也特别关注这一点。

实际上，和2018年相比，*ST宏图前五名欠款方的集中度开始加重，其期末余额前五名应收账款汇总金额 11.06亿元，占应收账款期末余额合计数的比例 80.32%，而在2018年这一数字为8.15亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为62.01%。

*ST宏图2017年和2018年的财报显示，其应收账款余额分别是7.53亿元和13.14亿元，坏账准备分别是0.28亿元和0.09亿元；但是，其2019年的应收账款余额为13.77，坏账准备却突然提升至3.35亿元，这一计提比例的上升的合理性与必要性何在？

在此次股东大会上，*ST宏图的财务人员对此的解释是“一是对应收账款进行了减值测试，二是根据新会计准则的审慎原则进行的计提。”

*ST宏图2019年年末的其他应收款余额达到31.54亿元，而期初这一数字为16.40亿元。对于暴增的其他应收款，上述*ST宏图财务人员的解释是“由预付款转来的，之前预付的采购款现在转为应收款。”

一位参会的投资者告诉21世纪经济报道记者，他们过来参会的一个很重要的目的，就是要了解*ST宏图这次大幅计提资产减值准备的原因，“不排除他们想做个干净的壳，给以后的资产注入方腾出空间。否则，如此大幅度的计提坏账，逻辑上也说不通。”

*ST宏图2019年年报显示，报告期内，公司实现营业收入39.97亿元，同比下降71.49%；实现净利润-27.35亿元，与2018年度相比亏损加大。由于2018年与2019年连续两年亏损，宏图高科在2020年4月30日被实施了退市风险警示，公司名称变更为“*ST宏图”，如果2020年继续亏损，该公司将可能被暂停上市。

那么，*ST宏图在2020年能够依靠自身资产实现“扭亏为盈”保壳成功吗？剖析*ST宏图的财报，或可一见端倪。

*ST宏图2019年年报显示，其现有业务主要包括 3C 零售连锁、金融服务、艺术品拍卖、工业制造与房地产。

21世纪经济报道记者注意到，*ST宏图的3C 零售业务的营业收入在2019年出现大幅下滑，也关闭了低效门店 252 家，目前还有30家门店。其2019年年报显示，公司电子商贸（主要是3C业务）的营业收入是24.95亿元，同比下降78.63%，毛利率是-42.78%，说明3C 零售业务是亏损的。

金融服务业务主要是天下支付，其2019年实现营业收入 1.07 亿元，同比下降 41.21%；实现归属母公司的净利润-0.19 元，同比下降 733.33%。但是，由于天下支付没有取得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》续展许可，公司处于停业整改中。

是否会剥离天下支付业务，*ST宏图目前尚没有说法。但是，在*ST宏图2019年报中关于“2020年经营计划”，都没有提到天下支付一个字。

*ST宏图的艺术品拍卖主要依靠的是北京匡时国际拍卖有限公司（下称匡时国际），该公司2019年实现营业收入 0.5 亿元，同比下降 50.50%；实现归属母公司的净利润-0.06亿元，与2018年度相比亏损幅度收窄。但是，匡时国际2018年和2019年均没有达到业绩承诺，理应作出业绩补偿。

自2018年11月以来，*ST宏图陷入与匡时国际业绩补偿义务人董国强的股权转让合同纠纷一案，截至目前，该案一审公司胜诉，二审尚未开庭。 *ST宏图已经向南京市中级人民法院提起诉讼和财产保全申请，要求业绩补偿义务人匡时文化和董国强分别向公司支付 2018 年度业绩补偿款 74038.11万元、7322.4504 万元及逾期利息。目前，匡时文化和董国强持有的宏图高科股份已被全部司法冻结。

“具体何时二审开庭，目前还不知道。一旦有消息，我们会及时公告。”*ST宏图董秘黄锦哲如是说。

在工业制造这块，*ST宏图主要是两块业务，一是光电线缆业务，2019年实现营业收入 10.17 亿元，同比上升 0.99%；实现归属于母公司净利润-1.23 亿元，本报告期亏损；二是打印机业务，主要是其持股43.34%的南京富士通电子信息科技股份有限公司（下称富通电科）来实施，该公司2019年实现营业收入 2.89 亿元，同比上升 5.47%；实现归属于母公司净利润 0.04亿元，同比上升 33.33%。

至于房地产业务，*ST宏图是肯定要退出的，21世纪经济报道记者了解到，*ST宏图目前的房地产业务主要是“宏图•上水园”的剩余部分商铺、车位尚未售完。一旦售完，*ST宏图将彻底退出房地产行业。

由此可见，*ST宏图目前的五大业务板块中，房地产要退出，金融服务处于停业整改中，3C零售连锁与艺术品拍卖是亏损的，工业制造业务也只有打印机略微盈利。

2020年一季度，*ST宏图的净利润是-5.55亿元，再加上新冠肺炎疫情的影响，依靠其自身的几块业务，是很难在2020年扭亏为盈的。

外部注入或是“活路”

既然依靠自身业务很难“扭亏为盈”，那么*ST宏图还有什么招数能“保壳”呢？

*ST宏图2019年年报显示，其交易性金融资产还持有华泰证券（601688.SH）和江苏银行（600919.SH），2019年期末余额分别是25.02亿元和7.24亿元。另外，*ST宏图还持有锦泰期货20.41%的股权，2019年期末余额2.09亿元。

*ST宏图在2020年如想扭亏为盈，不排除出售这些股权的可能性。

但是，根据*ST宏图2019年年报显示，其持有华泰证券和江苏银行的资产处于受限状态，原因是“银行贷款质押、司法冻结”。

21世纪经济报道记者了解到，*ST宏图的控股股东三胞集团、实际控制人袁亚非存在“因流动性债务危机，主要资产被司法冻结，涉及其持有的上市公司股份被司法冻结（含轮候冻结）和解除冻结的相关情况”。

2018 年 8 月以来，*ST宏图已经陆续披露了资产冻结、诉讼、仲裁等事项。其2019年年报显示，“截至目前，公司并已根据收到的相关法律文书及时进行了信息披露，未来不排除后续可能还会出现类似的涉诉事项。……债务问题如果不能妥善解决，有可能涉及更多诉讼，甚至对公司日常经营造成严重影响。”

*ST宏图卖资产“救命”，看起来也行不通。

而且，其2019年年报也承认，“公司资金管理存在重大缺陷，未能合理制定资金计划，缺乏有效资金管控，大额到期债务不能偿还，引起多起债务诉讼，主要资产及银行账户已被冻结，目前已陷入财务困难。”

显然，依靠自身造血，或者变卖资产自救的道路，对于*ST宏图来说，都是十分困难的事情。那么，唯一剩下的“保壳逻辑”就只有依靠外部资源的注入。

*ST宏图此次2019年年度股东大会上通过的高达16.14亿元的资产计提减值准备，或许就是为将来的资产注入提前“扫清障碍”。

如今，三胞集团与信达资产的协议中尽管“未涉及宏图高科相关事宜”，但是据悉，“中国信达将向三胞集团提供规模近百亿元的流动性支持，三胞集团债务重组启动在即”。那么，*ST宏图2020年“保壳逻辑”也变得逐渐清晰，三胞集团如果能顺利解决自身的债务危机，那么作为其旗下的上市公司——*ST宏图的“保壳”就有可能实现，实现路径或许就是外部资产注入这一条“活路”。

5月27日，*ST宏图以单日上涨1.82%报收1.12元，距离2020年结束还剩下7个月左右的时间。

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