“云南白药”财报对对碰｜云南白药获超8000万政府补贴，片仔癀净利下滑

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中新经纬10月30日电 (王玉玲)近年来，国家陆续发布一系列中医药相关支持政策，包括医保支付端改革、医疗机构覆盖、资金鼓励创新等，推使“热钱”开始向中医药行业涌入。

中新经纬注意到，根据wind中医药精选指数，其主要收录包括中医治疗服务及中医药生产的上市公司，该指数自10月18日起开始翻红上扬，于29日报收21484.91点，其间涨幅达11.25%，近三年回报率高于沪深300指数。

据悉，该指数共包括云南白药、片仔癀、华润三九、济民药业、以岭药业等20只成分股。其中，市值最大的两家上市公司云南白药和片仔癀，已于近日披露三季报。

作为中药行业龙头企业，云南白药和片仔癀是成品药绝密配方唯二拥有者，又同样向大健康转型，二者在战略模式上不乏相似之处。2022年以来，在经历板块估值回调后，二者股价年内跌幅均超过30%。以三季报中核心指标进行对比，谁更能穿越时间周期？

片仔癀净利润出现下滑，云南白药获大额补贴

云南白药发布的三季报显示，前三季度公司实现营收269.16亿元，同比下降5.1%；归属于股东净利润为23.05亿元，同比下降5.94%。其中，第三季度实现营业收入88.99亿元，同比下降4.10%；归属于股东的净利润为8.04亿元，同比增长23.97%。

值得注意的是，2022年前三季度，云南白药拿到了超8000万元的政府补助。在扣除非经常性损益后，云南白药第三季度扣非净利润同比增长0.41%，前三季度扣非净利润同比下滑7.73%。

与云南白药相比，片仔癀的整体营收规模较小，但二者净利润水平较为接近。前三季度，片仔癀实现营收66.16亿元，同比增长8.25%；归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%。在第三季度，片仔癀营收与净利润双降，营收为21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

从营收体量来看，云南白药远高于片仔癀。但中新经纬注意到，若以衡量盈利能力的销售净利率相比，云南白药在报告期内销售净利率为7.95%，销售毛利率为28.21%。片仔癀销售净利率为31.64%，销售毛利率为47.65%。二者差额较大。

二者盈利能力差别在何处？据三季报，云南白药前三季度销售费用为30.89亿元，占营收比例为11.47%；片仔癀前三季度销售费用为3.71亿元，占营收比为5.60%。

对于二者在销售模式上的区别，云南白药在2022年中报中表示，工业产品(自制)方面，主要采用的是“先款后货”的原则，与经销商签订年度协议，约定付款期限等事项。公司对重要终端进行专业维护，终端把控能力较强。商业以批发为主，兼有零售业务。批发业务主要面向医疗机构、商业公司等采购量较大、长期稳定的客户，采用“先货后款”的原则；零售业务板块，采用“现款现货”的原则。

而片仔癀相对更依靠自营。其表示，国内销售的主要模式为药房销售和院线销售，以药房销售为主。药房销售模式主要包括片仔癀体验馆、连锁药房、区域经销及零售药店等。公司在全国重点销售区域，加强与主流连锁药房的战略合作，布局片仔癀体验馆，驻外业务人员引导经销商开拓市场、组织多模式多渠道的推广活动服务终端；并根据市场操作运营情况，设立产品经理进行统筹管理。海外市场主要采取经销制模式。

云南白药炒股亏损收窄，片仔癀货币资金减少

除了对比盈利能力外，从二者的资产结构来看，云南白药前六大资产顺序分别为货币资金、长期股权投资、应收票据及账款(包括应收款项融资)、存货、固定资产和交易性金融资产，占比分别为22.10%、21.69%、19.18%、17.22%、5.52%和4.58%。

由此可见，第一，云南白药有较高的资金储备量，堪称“不差钱”；第二，云南白药仍然采取“高举高打”资产管理策略，股权投资比重较高。三季报显示，云南白药前三季度报告期经营活动产生的现金流量金额为19.43亿元。而投资活动产生的现金流量净额为-65.35亿元，同比减少556.60%。对此，云南白药解释称，本期收到其他与投资活动有关的现金11.20亿元，较上年同期增加11.20亿元；本期投资支付的现金116.03亿元，较上年同期增加87.25亿元。

就交易性金融资产而言，此前云南白药曾因炒股亏损频上热搜。而在本报告期内，由于处置了部分股票投资及基金投资，云南白药的交易性金融资产同比下降49.81%。截至第三季度末，云南白药公允价值变动损益为亏损7.52亿元，相较去年同期收窄51.66%，但距中报中的-4.17亿元公允价值损益又有所扩大。对此，云南白药解释为，主要是公司持有的证券、基金单位净值变化产生。

对于片仔癀而言，其资产顺序与云南白药有所不同，排行分别为货币资金、存货、应收票据及账款(包括应收款项融资)、其他权益工具投资、固定资产和长期股权投资，占比分别为17.88%、17.38%、6.17%、2.64%、1.95%和1.78%。

中新经纬注意到，片仔癀货币资金在报告期内出现大幅下滑，报告期前三季度货币资金为24.16亿元，缩水至去年同期59.66亿元的40.49%，其前三季度总资产为135.14亿元，较去年同期的119.78亿元增加约15亿元。

货币资金用去了哪里？在半年报中，片仔癀解释称，据公司对2022年及其后续年份定期存款的管理模式，对暂未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款划分为其他流动资产，不再以货币资金列示所致。

在三季报中，片仔癀的其他流动资产为57.06亿元，较去年同期的1.06亿元增长超55亿元。在其半年报中，其他流动资产主要包括预计持有到期存款及利息、待认证进项税、留抵进项税额、预缴税金、待摊广宣、保险费等。

三季报显示，片仔癀投资活动产生的现金流量净额为-55.39亿元，该数值与其他流动资产的大额增长相互对应。片仔癀在中报中表示，根据公司对2022年及其后续年份定期存款的管理模式，分两种情况进行列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动现金流量列示；二是对暂未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资性活动现金流量列示。(更多报道线索，请联系本文作者王玉玲：wangyuling@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

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责任编辑：魏薇

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