财富基金先驱瞄准信贷市场以拯救地球

纳特·克雅尔(Knut Kjaer)翻遍厨房橱柜，找到一些水杯。挪威石油基金的创始首席执行官现在担任Sector Asset Management的主席，该公司专注于积极管理的基金，他说这可以通过改变投资者的行为来帮助创建一个更环保的星球。不过，目前他的挑战是在Sector的办公室中找到一些匹配的餐具，这些餐具仍在奥斯陆建造。一月的灰色下午。他看着窗外，朝着挪威首都周围的山丘做手势。他说：“每年的这个时候应该将它们覆盖在雪中。”“但是太温暖了。”

在为西欧最大的石油生产国管理着世界上最大的主权财富基金之一之后，克雅尔已成为一名激进主义者。他说：“气候变化对我们的文明构成威胁。”他收拾了一些宜家旧眼镜并前往他10楼的会议室。“我们只有几十年的时间来处理它。”

这一认识使63岁的Kjaer走上了一条不寻常的道路-他已经成为一名绿色传教士，仍然是投资机构中衣冠楚楚的成员。他不是在瑞士达沃斯世界经济论坛上发表演讲的人。他说，那应该留给“喷气机”。取而代之的是，他开始悄悄地在全球债券市场更为晦涩的角落里主张改变。

如今，随着当前局势的传播劫持了全世界的注意力，应对气候变化的任何势头都归功于应对似乎更为紧迫的威胁，这一任务变得越来越复杂。Cov当前局势在2008年以来从未出现过的市场中引发了恐慌。Kjaer说，他认识到大流行风险与气候风险之间存在一些相似之处。他说：“这也关系到人类的脆弱性以及人类生活和文明的局限性。”

Kjaer说，尽管全球变暖已代代相传，但这种流行病是“我们似乎刚刚开始的全球性灾难”。贾亚尔说，当前局势有可能使公共财政受到严重破坏，而在这场危机的另一端，新的经济现实正在等待着，其特征是通货膨胀和实际利率上升。

因此，Kjaer说他“对每种风险资产的中期前景感到悲观”。其中包括信誉，这是他在应对气候变化的运动中一直关注的市场。世界上最严重的污染者对债务市场的依赖比对股票市场的依赖更大。作为一种资产类别，股票的市值约为固定收益的一半;全球25个最大的碳排放国占25%的工业排放，其中只有四分之一拥有公开交易的份额。

在当前的健康与经济危机中，精明的钱处于债券状态。由于第一季度的抛售，截至3月底，MSCI世界股票指数已下跌了约三分之一，而彭博巴克莱全球综合指数衡量的全球投资级债券跌幅不到10%。 。

债务占股权的主导地位导致了与气候变化解决方案有某种联系的债券市场的增长。但是，奖励清洁债务发行人并不能使您走得很远，Kjaer说。他说：“仅仅通过购买绿色债券来行善还不够。”“这是一个很小的市场，约占未偿还债券的0.5%。”

Kjaer说，真正的改变在于惩罚肮脏的发行人。他说，例如，如果您在瑞典投资绿色债券，则主要是在非常集中的房地产领域投资，因此限制了您的影响。为了真正发挥作用，投资者应出售所谓的棕色债券空头，即直接或间接链接到具有高碳足迹的资产(例如煤矿)的债务证券。

卖空需要借入债券，然后出售它们，目的是以较低的价格买回债券。很难从中获利。这种看跌押注的缺点之一是，与股票相比，一些公司债务的流动性较低，交易难度更大。

流动性不足会推高本已昂贵的交易的成本。卖空者必须支付经纪费才能借入债券，直到债券被退还为止;而该费用的大小通常取决于证券的稀缺程度。

还存在做空挤压的风险，这种情况发生在做空债券的价格跳升时，迫使卖空者平仓并回购票据。即使这样，债券的价格上涨幅度也受到很大的限制，而不是像苹果或特斯拉这样的无限上涨空间。Kjaer说，但是，获得空头交易权，可以通过提高借款人的资本成本来“对气候产生积极影响”。

在最近与投资者的一次对话中，Kjaer提到从煤炭行业卖空债券-“到目前为止是最严重的违法者”。他以印度企业集团Adani Group为例，该集团正在开发Carmichael煤矿，这是一个在澳大利亚昆士兰州中部引起争议的项目。“阿达尼案至关重要”，因为如果继续进行下去，那将是一个巨大的污染者。他认为该项目是“边际”项目，成功做空阿达尼债券可能会使它脱轨。

对于某些资产管理公司来说，通过卖空进行绿色投资的想法几乎没有吸引力。伦敦第二十四资产管理有限责任公司(TwentyFour Asset Management LLP)的投资经理戈登·香农(Gordon Shannon)说：“这很昂贵，甚至可以增加棕色债券的流动性。”“像我们一样，大多数资金都是在多头基础上进行投资，而做空恰恰与我们投资于具有可持续发展势头的公司的观点不符。”

但贾尔说，某些污染行业只能通过减少公司债务来实现。他说：“大多数煤炭生产来自债券市场中的非上市公司。”“当然，可行的策略是做空这些，然后您会对融资成本产生积极影响，并且随着时间的流逝，由于债券的定价，您将获胜。”

贾尔(Kjaer)的绿色证书可以追溯到1997年之前，那时他开始建立挪威银行(Norges Bank Investment Management)，该银行管理着挪威石油资源丰富的主权财富基金。他在奥斯陆以南100公里(62英里)的小镇通斯堡(Tonsberg)长大。克雅尔(Kjaer)在1970年代是一名高中生，当时挪威正在进行世界一流的石油发现，从而使其成为地球上最富有的国家之一。他说，他开始担心人类对有限资源的消耗。他写了一篇长达60页的论文，内容是“需要经济增长才能建立一个好的社会。”在奥斯陆大学学习期间，他被选为绿党候选人，担任代表学生兴趣的董事会主席。

NBIM的储备在Kjaer任职的11年中从250亿美元增加到超过4000亿美元。(自那时以来，其规模已激增至超过1万亿美元。)在此期间，Kjaer还担任了挪威领先的气候研究机构国际气候与环境研究中心的主席，该中心随后将成为挪威发展气候的重要基础。他说，绿色债券。

在此过程中，Kjaer增强了他在投资界的声誉。2005年，他加入了当时的秘书长科菲·安南(Kofi Annan)组成的小组，起草了《联合国负责任投资原则》，这是对环境，社会与治理(ESG)投资的早期尝试。

挪威石油基金公司治理负责人Henrik Syse在2000年代中期表示，从一开始就很明显地看到Kjaer认真对待了他作为全球最大投资者之一的职责。“他对气候问题的根深蒂固的参与是从这种意识自然而然地增长的，尤其是他从看到参与的和认真的长期投资者可以带来的那种差异中获得的经验，” Syse现在是研究教授兼副主席授予诺贝尔和平奖的挪威诺贝尔委员会成员。

随着时间的流逝，Kjaer成为投资行业中最抢手的名字之一。他是中国主权财富基金的顾问，并且是APG监督委员会的成员，该组织管理着荷兰养老基金ABP。在挪威，他是FSN Capital的董事长，他说：“我们的投资者告诉我们，我们在私募股权公司的全球阵营中处于领先地位”，当谈到突出ESG问题(如投资组合公司的碳足迹)时。在管理着约25亿美元资产的Sector，所有资金都在其投资政策中考虑了ESG原则。

Kjaer说，让投资者充分意识到与气候变化有关的金融风险需要时间。随着市场陷入恐慌，现在尤其如此。他说，当他在20年前第一次向投资者和政府敲响警钟时，要让人们听听他必须说的话是一件艰苦的工作，尤其是在美国。自那以后，有迹象表明，资金经理开始醒来，援引ABP养老基金作为如何积极管理碳足迹的主要范例。

为了表明态度开始发生变化，他指出了瑞典的央行，瑞典央行于11月宣布将倾销加拿大和澳大利亚一些地方当局发行的二氧化碳排放量很高的债券。不久前，中央银行采取这种立场似乎是不可想象的。

贾亚尔还说，当前局势引发的危机可能会向世界传授一些有关我们如何组织社会和经济的宝贵经验：“这是一个警钟，提醒我们需要整顿房屋。”

今年早些时候，Kjaer在挪威生命科学大学的演讲的开幕幻灯片充满了可怕的数据。上一次大气中二氧化碳的浓度达到今天的水平时，全球海平面比现在高出20米。中国正在应对气候变化，每隔两周开设一座新的燃煤发电厂。一些估计表明，到2050年，可能会有2亿气候难民，损失可能高达54万亿美元。Kjaer说：“我已经在30年的时间里看过地球的地图，有些地方已经无法居住了。”

他意识到聪明的投资策略永远不足以扭转损失。他说：“需要的是政府政策的全面转变。”他呼吁美国放弃《巴黎协定》的决定尤其令人不安。“我必须更加乐观。在这些政府的背后，是真正的人，有孩子和孙子，他们将看到越来越多的证据，这将迫使这些政府采取行动。”

Kjaer感受到了自己家庭的压力。他说，他的母亲嘲笑他“拥有洗碗机，有汽车，有大房子”。所以我一点都不擅长。还有自己的孙子要考虑在内。最年轻的人是在圣诞节前夕出生的，到最重要的气候变化预测出现时，年龄将是30岁：“看着他们的眼睛，我问自己：'他们将从我们这里继承什么未来?”