物美二次上市能否破局

近日，香港联交所披露了物美科技有限公司（以下简称“物美科技”）的招股书。招股书披露，物美本次上市范围包括物美超市业务和去年收购的麦德龙中德合资公司股权，物美创始人张文中将出任拟上市公司董事长。

时间回溯到2003年，物美旗下物美商业曾在港交所创业板上市，但在2015年，物美商业宣布私有化并正式退市。此次物美打包麦德龙资产二次赴港上市原因何在？又折射出我国零售业怎样的发展特点？

“物美一直在通过持续并购等方式不断扩大销售体系，比如收购了家居卖场百安居中国业务、乐天集团华北区门店、邻家便利店门店、华润万家大卖场、麦德龙中国等。”在对外经贸大学国际商学院教授祝继高看来，频繁收购使物美债务压力加重，2018年、2019年所有者权益为负，资产负债率大于1。“物美选择二次上市进行股权融资，一方面增加了股东权益，为并购整合提供了资金；另一方面可以降低资产负债率，为后续债务融资留足空间。”

赴港上市，一方面是企业的资本战略，另一方面是企业的产业战略。祝继高认为，物美一直在寻求数字化转型，探索自己的新零售之路，在2015年创建了电商平台多点，二次上市的融资可以加速公司推进数字化转型，实现线上线下一体化的目标。物美科技不仅名字中带有科技元素，同时将自身定位为“全面数字化生鲜快消实体零售企业”，其数字化转型的决心可见一斑。

首都经济贸易大学工商管理学院教授陈立平认为，此次物美在香港二次上市，既有继续扩大国内市场的需要，也有进一步深耕数字化转型的需要。“二次上市可以对冲企业的债务压力，为进一步收购优质互补资产打下基础，促进快速发展。经过此次疫情，以社区团购为代表的线上平台开始发力生鲜到家服务，使线下超市面临巨大挑战，大部分超市的销售、客流、利润都较大幅度下降。因此，需要加快门店改造、物流加工等供应链建设，调整商品结构，发展数字化基础设施，聚焦到家业务。”

此外，物美赴港二次上市也折射出我国零售企业的巨大发展空间。祝继高认为，通过物美收购麦德龙、苏宁收购家乐福等并购案例，可以发现外资零售企业在中国市场已经不再是“主宰”，越来越多的本土零售企业“后来居上”。中国整体零售市场规模与美国相当，这表明对于零售企业而言，未来市场发展空间巨大。

值得注意的是，科技化转型在当今零售业中的重要性越发显现。随着百货商场、购物中心等传统零售业业绩不景气，新兴的线上零售逐渐占据市场，零售业态处于新旧交替关口。目前中国零售市场正面临着历史性的变化时期，零售业企业特别是线下企业，面临以社区团购为代表的线上零售快速迭代的冲击，对线下实体超市的生存发展提出严峻挑战。

“竞争激烈、销售下降、顾客流失、成本增大是线下实体店面临的普遍问题。”陈立平认为，以物美为代表的线下实体超市应加快门店改造，加快配送中心和加工中心建设，加快自有品牌开发，加快数字化转型以及到家服务系统升级等。“物美要加快经营转型，从重视商品到重视经营顾客，从价格竞争向为顾客提供生活解决方案转型。目前，新冠肺炎疫情还没结束，外部经济环境的不确定性仍存，线下零售不要盲目扩张，超出实际需求投资基础设施，要保持较好的现金流。”陈立平说。

在招股书中，物美科技多次提到“科技化”，未来国内零售业的竞争热点也将围绕“科技”展开。祝继高认为，未来零售业将以“物流+科技”为主，同时“高效率+高科技”将切入线下业务零售行业，开展线上线下全渠道布局。未来零售业会进一步强化对大数据、云计算等新基建投资。

“当前，国内多层次资本市场的建设对于企业上市起到了很好的支撑作用。”祝继高表示，零售企业在上市决策时，一定要合理规划企业发展战略，坚持企业资本战略服务企业产业战略的原则，进行多渠道融资。相比境内资本市场，境外资本市场的上市门槛相对较低，没有硬性盈利要求，所以2018年、2019年所有者权益为负的物美选择在港股上市就更为合适。

“其实，企业在面临融资决策时，除了上市外还可以进行股权再融资和债务融资。股权再融资包括配股和增发等，债务融资包括公司债、企业债、永续债、可转债等。”祝继高说。本报记者 崔国强