雍禾医疗IPO背后：植发费用人均2.8万元，价高10万元

中新经纬客户端6月21日电 (林琬斯 高佳)“姐妹们，你们掉头发吗？我觉得我要秃了！”近日，90后宝妈刘亚在妈妈群里询问道。生完孩子后，刘亚深受产后脱发的困扰，“每次洗头、梳头前，我都得给自己做足心理建设，大把大把地掉，像噩梦一样。头发本来就少，现在更秃了。”

同样面临脱发问题的还有李圆，他已达到四级脱发，因植发费用昂贵一直下不了决心，“像我这种头顶没几根头发的，植发得花多少钱啊？”

像刘亚与李圆一样饱受脱发困扰的90后并不占少数。正是这些快速增长的脱发人群，撑起了百亿量级的蓝海市场，也撑起了一个IPO。

据港交所6月17日披露，成立了11年的雍禾医疗集团有限公司(下称雍禾医疗)向港交所主板提交上市申请，若闯关成功，雍禾医疗将成为“植发第一股”。但“头”等大事撑起的植发生意，到底是不是一门好生意？

植发费用人均2.8万元，价高10万元

6月18日，中新经纬客户端以“秃顶”为由，向雍禾医疗咨询植发技术与所需的费用。雍禾医疗客服人员向中新经纬客户端介绍，目前国际上公认的植发技术主要是单个毛囊移植术FUE，包括FUE无痕植发技术与FUE加密技术。

“一个毛囊存在1至4根头发，FUE加密技术主要用于头顶光裸区，每个毛囊种植费用20元；而FUE无痕植发技术主要用于发际线衔接区域，每个毛囊种植费用10元。”雍禾医疗客服人员表示。

中新经纬客户端在雍禾医疗电商平台上看到，无论是改善大额头、头顶稀疏加密植发，还是发际线种植，植发费用都在1千元至2万元以上不等。雍禾医疗客服人员进一步向中新经纬客户端指出，1平方厘米的头皮面积大概有40至50个毛囊，在头顶光裸区种植1000个毛囊的费用大概是2万元。

“毛囊是不可再生的，一个人后枕部最多提取5000个毛囊，但一生只能种植两次，如果种植单位(毛囊)多，之后想再补种，后枕部的供发资源便不能支持了。”客服人员告诉中新经纬客户端。

据了解，2005年，雍禾医疗创始人张玉在北京开展植发业务，2010年首次建立“雍禾”品牌的植发业务。雍禾医疗在招股书中称，“雍禾医疗在中国50个城市经营51家医院，是中国最大、覆盖面最广的连锁植发医疗机构。”目前雍禾医疗拥有超1200人的专业医疗团队，包括229名注册医生和930名护士，超过行业内第二、第三的总和。

中新经纬客户端在雍禾医疗官网上看到，雍禾医疗医生级别包括雍享专家、技术院长和分院医生。

不同级别的医生，也对应着不同级别的服务与收费价格。招股书中，雍禾医疗披露了三级植发医疗服务，分别为普通级服务、优质级服务与“雍享”服务，分别对应标准植发手术的患者、接受由院长、主任或副主任医师进行升级和定制化植发手术的患者，与接受由业内知名植发专家进行个性化植发手术的患者。

“我们通常向普通级服务患者收取2万至3万元，向优质级服务患者收取3万至5万元，向接受‘雍享’服务的患者收取10万元。”雍禾医疗表示。

不过，雍禾医疗接受普通服务的患者居多。2020年，雍禾医疗接受普通服务的患者达4.9万人，占95.3%；“雍享”服务患者人数292人，占0.6%。

根据招股书，2020年，接受植发医疗服务的患者总人数达5.1万人，而这些患者也撑起了雍禾医疗14.1亿元的植发医疗服务收入，占总收入的86.2%，每位患者的平均开支达2.8万元。

2.5亿“秃头”群体撑起的百亿生意

“脱发焦虑”频频成为社交媒体上热议的话题。

据国家卫健委2019年调查数据，近年来，我国脱发人群呈直线上升趋势，平均每6人中就有1人脱发，我国脱发人群已超2.5亿人。这其中，20岁到40岁之间的人占据较大比例。

在此背景下，借着消费升级与“颜值消费”的东风，加之脱发已成为当代社会关注的热点话题，这个令人尴尬的面子问题突然变成了大生意。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，中国毛发医疗服务市场2020年的规模为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达到1381亿元。其中，植发医疗市场在2020年的规模约为134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元。

而且，与中国实际患脱发的人数相比，当前接受植发医疗服务的人数相对较少。招股书披露，2020年，在中国进行的植发手术仅约51.6万例，渗透率为0.21%，市场远未得到满足。

在中国植发市场，提供服务的医疗机构非常广泛，包括公立医院(植发科)、民营医疗机构(连锁机构、单体机构、美容机构植发部门)。但公立医院植发业务很少，导致庞大的需求得不到满足。

反而占据市场份额近24%的全国性连锁民营植发机构，更容易得到患者青睐。其中，作为细分市场龙头的雍禾医疗在2020年拥有11%的市场占有率，植发医疗服务所产生的收入超过行业第二名和第三名的总和。

除了植发服务外，雍禾医疗的业务还包括眉毛种植、美人尖种植、胡须种植、鬓角种植和体毛种植。

“我们的目标是在全国植发家医疗机构的数量在未来几年内达到接近100家，同时将向综合毛发医院转型。”雍禾医疗在招股书中表示，公司正在开发以女性患者为目标的新植发品牌。

植发是不是一门好生意？

按照当下流行的“赛道说”，雍禾医疗无疑处于良好的赛道。

“2013年雍禾全国一年所做的植发手术台数是900多台，2020年则做了48000多台，短短七年的时间手术量翻了几十番。”雍禾医疗董事长张玉曾公开表示，毛发市场的热度可见一斑。

值得一提的是，雍禾医疗的毛利率连续三年均保持在70%以上。据招股书，2018年至2020年，其毛利率分别为75.2%、72.6%、74.6%。

令人意外的是，高毛利下，净利润却并不高。

2018至2020年，雍禾医疗净利润分别为0.54亿元、0.36亿元和1.6亿元，净利率分别只有5.7%、2.9%和10%。

而面对上文所提那么高的客单价，成本又在哪里？招股书显示，除了人力成本和店铺租金，成本主要在获客营销上，2020年雍禾医疗获客成本就占总营收的47.6%，接近一半。

对此，中央财经大学副教授刘春生在接受中新经纬客户端采访时表示，雍禾植发的广告在很多商场、地铁等地方经常能够看到，不难想象该公司市场营销的费用处于相对较高的占比。对于一个健康的企业而言，初期通过大规模的宣传或补贴消费者等方式来获客无可厚非，不过后期要想形成健康的现金流和净利润，如何降低成本尤其是营销费用是其必须面对并及时解决的问题。

那怎么降低获客营销费用呢？刘春生提到，“我觉得还是要做口碑，单纯靠广告可能一时能带来比较好的效果，但如果疗效不明确，可能会陷入到负面舆情所带来的恶性循环中。所以雍禾医疗应不断地提高产品和服务的质量，通过消费者主动且低成本的口碑宣传，获取更多的回头客。”

植发生意“虽美”，但仍有痛点。中金华创基金董事长龚涛向中新经纬客户端指出，植发属于医美行业，目前医美行业在国内外都被投资机构视为珍宝，雍禾医疗赴港IPO也是踩着医美行业炒作的风口。

龚涛表示，医美行业属于新兴行业，存在一个由乱到治的过程，目前医美行业在品控问题上层次不齐，更多的医疗机构把工作重心放在营销上，出现了销售和诊疗本末倒置的现象，这样最终的结果是在高速发展过程中不断积累各种事故风险，这也是投资者需要关注的。

“跟所有投资是一样的，投资者一定要考虑投资成本和时机，即使认购新股也要看发行价格和估值，风口上的东西一定不便宜，成本高亏损的概率自然大，高收益高风险大家要谨记。”龚涛提醒。

(应采访对象要求，刘亚与李圆为化名) (中新经纬APP)