11家医疗企业扎堆赴港上市 部分“A+H”双平台加速国际化

自去年下半年开始，医疗公司相继南下赴港IPO，诞生了京东健康、泰格医药等一批公司。今年港股上市热还在延续，东方财富choice数据显示，截至6月13日，港股医疗行业今年有11家新上市公司，同时还有科济药业、时代天使2家公司将在6月份上市，新上市公司数量同比翻倍。

梳理去年以来上市的港股医疗类公司，大致可分为两类：一类是已上市公司通过分拆子公司或“A+H”方式上市；另一类是尚无利润甚至亏损的创新药公司，这两类公司共同推动了港股医疗板块IPO热。近期乐普医疗公布子公司心泰科技、东软集团旗下东软医疗将赴港上市，港股医疗行业的后备军再次扩容。

分拆港股上市

成为国际化捷径

2020年第一季度，中国香港是全球第五大IPO市场，而到2020年底，已跃升至全球第二，仅次于纳斯达克。泰格医药招股首日融资认购额达423亿港元，京东健康上市后超5000亿港元市值，激发了医疗类公司的港股上市热情。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》记者采访时表示，越来越多的A股医疗公司愿意通过分拆子公司登陆港股，一方面是为了开拓融资渠道；另一方面是希望实现公司的价值发现，尤其是港股近年来交投市场活跃，吸引了大量国内外资本关注。

随着证监会在2019年12月份发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，A股上市公司分拆上市的通道被打开，加之医疗行业公司均迎来转型升级的关键期，生物科技、医疗器械、基因工程等细分行业凭借先进技术的加持，通过分拆子公司更有利于优质资产的上市。

申万宏源首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示，A股上市公司分拆其所属企业到境内IPO对母公司有更高的盈利能力要求，同时在分拆比例、资产来源等方面要求更为严格。而A股上市公司分拆子公司到港股上市，在管理制度上较为宽松。

桂浩明说：“分拆子公司到港股上市的效率比较高，特别是医疗行业的公司，市场认可度高，通过港股或美股上市，也更容易接触国际资本，有利于企业的海外市场延伸。如果母公司将诸多资产捆绑在一起整体上市，不仅市场竞争力不足，也较难得到国际资本的认可。”

透镜公司研究创始人况玉清对《证券日报》记者表示，近年来A股上市公司选择分拆子公司到港股或者美股上市数量增多，还有多元化布局的目的。有的公司将母公司打造成控股型公司，要进行多个资本平台的布局，港股就成为多地上市的一条捷径。

“A+H”也成为部分医疗细分行业的标配，如医药研发合同外包服务（CRO）行业，其合作客户主要是国际医药公司，因此国内CRO公司在A股上市的同时，也将港股作为公司资本和品牌的重要延伸。今年昭衍新药登陆港股后，其也成为继药明康德、康龙化成、泰格医药之后，第四家“A+H”的CRO上市公司。

港股与A股

加快联通速度

正是由于港股上市条件相对较宽松且上市效率更便捷，使得赴港上市公司中，有不少已经在A股试水。如东软医疗曾在去年向上交所递表谋求到科创板上市，此后又撤回申请在今年5月31日选择了港股上市。

不仅上市条件较为宽容，自2018年港交所上市新规出台，允许未盈利医疗公司在港上市之后，国内医疗公司也纷至沓来。张翠霞表示，A股科创板也有允许未盈利的医疗公司上市标准，而对比两个市场的上市标准可以发现，港股对于未盈利公司的市值和研发技术要求低于科创板，相关标准更加明确、直观，因此更具有可操作性。

张翠霞说，港股和A股有各自不同的吸引力，虽然存在一定竞争关系，但因为是两个资本平台，对于公司来说，先选择港股主要是为了快速上市融资，随着业绩优良会继续申请A股上市，以求获得更高估值和更多融资。先选择A股后选择港股上市，则能更好地借助国内资本环境，有利于公司的并购扩张。

自港股不断改革上市制度和A股实施注册制改革试点，医疗行业欲实现两地上市的公司数量不断增多，如药明康德等均是医疗行业细分龙头。港股上市企业回归A股的情绪更加高涨，如挂牌科创板的君实生物、复旦张江等。

医疗公司纷纷开启多平台上市背后，透露出“A+H”的联通速度在逐渐加快，百奥泰在科创板上市4个月后便开始筹划H股上市，刚在港股上市6个月的荣昌生物已启动科创板二次上市。

桂浩明表示，许多医疗公司的研发成本高，有业务拓展和多元投融资需求，而A股和港股为这类公司提供了良好的上市环境，比如港股上市速度更快包容性更强，A股给出的估值更高，使得这类公司会根据自身情况选择合适的上市先后顺序。

睿资投资俱乐部创办人吴疌对《证券日报》记者表示，积极实施“A+H”的除了医疗行业，还包括地产、物流、娱乐等，正筹备分拆子公司赴港上市的不乏网易、顺丰等知名公司。医疗行业热衷“A+H”，是因为两地市场都给予医疗公司较高市场认可，今年的分拆上市热，也推动部分公司将优质资产分散到不同的市场。

记者 闫立良 见习记者 郭冀川