中国的房地产危机可能威胁到2022年的经济增长

随着中国从一种经济威胁转向另一种经济威胁，中国的增长正在严重放缓。虽然一些最大的痛点似乎正在缓解，但正在显现的房地产危机正在成为北京来年最严峻的挑战之一。

该国上个季度的 GDP 增速为一年来最慢，同比仅增长 4.9%。与上一季度相比，7 月至 9 月期间经济仅增长了 0.2%——这是自 2011 年中国开始发布此类记录以来最疲软的季度之一。

全球航运危机和大规模能源紧缩造成的中断导致了经济放缓。

中国的运输延误和不断增加的库存打击了规模较小的制造商，这些制造商现在现金受损，导致订单丢失和减产。工厂产量下降在很大程度上是由于电力短缺，这是对化石燃料的高需求与国家减少碳排放的努力相冲突的结果。

但是，一些对增长最重要的担忧现在正波及房地产行业，该行业正遭受能源困境以及政府遏制过度借贷的努力。

与房地产相关的活动——包括水泥和钢铁生产——上个月出现急剧收缩，房地产销售和新建筑项目也是如此。这导致房地产投资减少，自 2020 年 3 月以来首次在 9 月收缩。

周三，国家统计局公布，10月份70个主要城市平均房价环比小幅下降。高盛估计环比下降年率为 0.5%，这是自 2015 年 4 月以来的首次下降。

虽然电力紧缩无疑给房地产行业带来了压力，但北京的镇压行动也造成了损失。由于担心房地产市场过热，政府去年开始要求开发商削减债务水平。它还承诺控制失控的房价。

自那时以来，陷入困境的企业集团恒大等公司一直在努力解决重大债务问题，引发对该行业和整体经济蔓延风险的担忧。

法国兴业银行的经济学家表示，北京似乎不太可能采取太多措施来放松对房地产行业的严格限制——“可能是因为他们将大部分责任归咎于电力紧缩，而电力紧缩现在已经缓解但尚未解决。”

“在我们看来，住房是关键，短期内似乎没有什么实质性的东西可以缓解下降趋势，”该公司的姚伟和 Michelle Lam 在周一的一份报告中写道。他们补充说，“政策制定者有一个非常强烈的共识，即住房是中国许多结构性问题的根源。”

房地产低迷几乎肯定会继续拖累经济增长。研究公司和银行已经下调了对今明两年中国 GDP 的预测，担心房地产主导的严重放缓的风险正在上升。

例如，牛津经济研究院将第四季度增长预期从 5% 下调至 3.6%。该公司最近将其 2022 年 GDP 预测从 5.8% 下调至 5.4%，主要是由于对房地产行业、电力短缺和 Covid-19 的担忧。

“管理房地产放缓的风险很高，”牛津经济研究院亚洲经济主管路易斯·库伊斯 (Louis Kuijs) 在周三的一份报告中写道。他补充说，中国房地产行业的“经济足迹相对较大”——约占 GDP 的四分之一——意味着即使是渐进或“有控制的”放缓也会“显着”影响经济。

长期的“关键”挑战

安盛投资管理公司的高级新兴亚洲经济学家姚艾丹表示，房地产整顿是中国的“主要长期挑战”。他将今年 GDP 增长预期从 8.5% 下调至 7.9%，部分原因是北京在控制房地产市场和其他地方的债务方面采取了坚定的立场。与此同时，他认为 2022 年增长 5.5% 的预测存在一些下行风险。

中国国家主席习近平控制房地产市场的愿望已不是秘密。2017年，他著名地宣布“房子是用来住的，不是用来炒的”。

但北京的运动在冠状病毒大流行期间获得了额外的动力，因为政府开始担心过多的廉价资金正在涌入一个已经高度杠杆化的行业。这种担忧导致当局去年迫使开发商削减债务水平。

今年，习近平还加大了对缩小贫富差距的承诺，称“共同繁荣”将是政府的首要任务。这一承诺已反映在对包括科技和其他类型私营企业在内的各种行业的收紧规定上。

但这在房地产领域也很明显，因为中国官方媒体将不断加剧的收入不平等归咎于房价飙升。

随着这一切的展开，房地产行业最弱的公司的流动性紧缩已经恶化。恒大——中国负债最多的开发商——一再拖欠利息，并警告可能违约。

最近几周，该公司的危机让全球投资者感到不安，他们担心破产的恒大可能会导致多米诺骨牌效应。其他房地产公司，包括花样年控股和现代置地，已经表示他们正在努力偿还债务。

中国当局试图缓解人们对恒大的担忧。中国人民银行周五表示，该公司业务管理不善，但金融体系面临的风险“可控”。

来自 AXA Investment Managers 的 Yao 表示，北京不太可能改变其监管方针。

他说：“北京对促进长期可持续性的行动所带来的短期痛苦的容忍，令市场感到意外，他们预计 2021 年的增长数字将出现井喷式增长。”毕竟，科技打击已经使全球主要中国股票的价值蒸发了超过 1 万亿美元，但也没有放缓。

姚补充说，虽然房地产市场政策可能会“进一步微调”，但他认为“总体紧缩态势不会逆转”。