全球经济复苏有停滞的危险

世界经济从短暂但严重的 COVID-19 衰退中急剧反弹似乎有停滞的危险。布鲁金斯金融时报全球经济复苏追踪指数 (TIGER) 的最新更新显示，全球增长势头减弱，尤其是在全球增长的两大引擎——美国和中国。

由于对 Delta 和当前局势的影响的持续担忧，供应方面的限制正在收紧，通胀上升正在成为政策支持的重大制约因素，而政策支持可能会使经济增长保持正轨。能源价格飙升象征着供应中断所造成的问题，这些问题最终可能会损害总需求，特别是如果中央银行被迫采取更积极的行动来遏制通货膨胀的话。在许多国家，尤其是新兴市场和低收入经济体，2020 年的衰退继续对 GDP 和就业产生创伤性影响。

美国经济正处于艰难时刻，在通胀压力不断上升的背景下，对内需和劳动力市场强度的解读并不均衡。虽然失业率低于 5% 和一些部门的劳动力短缺表明劳动力市场吃紧，但近几个月整体就业增长乏力。消费者需求依然强劲，但企业和消费者信心的下降可能意味着国内需求的疲软。国会面前的两项主要支出法案的目的是提高长期生产力，但会提振需求，并在短期内对通胀造成进一步上行压力。再加上通胀预期上升，这可能会迫使美联储出手，至少会导致更激进的缩减。

中国的增长势头已经减弱，因为政府在应对能源短缺和病毒零星卷土重来的破坏性影响的同时，仍试图解决长期存在的经济失衡问题。去杠杆运动和对房地产市场投机的挤压抑制了房地产行业的活动，而房地产行业传统上是增长的关键因素。政府愿意允许一些企业和房地产开发商违约，这表明北京渴望促进市场纪律，即使以金融市场的短期波动为代价。尽管不太可能发生金融内爆，但政府对私营企业的意图不明确可能会拖累经济增长。几乎所有指标都表明国内需求疲软，特别是在能源短缺抑制工业活动的情况下。这可能会在年底前刺激一轮至少温和的刺激措施。

欧洲经济体继续与各种逆风作斗争。德国对工业部门活动和出口的依赖使其特别容易受到供应链中断的影响。欧元区其他地区充其量只是经历了微弱的反弹，但可能不会得到太多的政策支持。欧洲央行已表示愿意容忍短期通胀飙升，但如果像美国一样，通胀压力几乎没有减弱的迹象，这种立场可能会站不住脚。在主要发达经济体中，英国的经济活动正在失去动力，而日本似乎将在未来几个月实现更强劲的增长，在主要发达经济体中，英国的经济活动正在失去动力。

印度似乎已经将第二波冠状病毒最严重的时期抛在脑后。然而，由于电力紧缩加剧了供应中断，被压抑的需求对活动的预期提振正在达到极限。尽管石油进口价格上涨可能会恶化财政和经常账户余额，但今年剩余时间经济仍可能出现相对强劲的增长。油价回升改善了尼日利亚、俄罗斯和沙特阿拉伯等国的前景。巴西在今年上半年受到第二波冠状病毒的重创，疫苗接种率上升和商品周期好转可能会提振巴西。

美元自夏季以来一直坚挺。随着美国债券收益率的上升，这将对新兴市场和发展中经济体，尤其是那些拥有大量外币债务敞口的经济体带来进一步压力。

许多主要经济体的政策制定者现在面临着支持增长同时控制通胀的难题，即使他们继续受到国内外供应中断的打击。额外的刺激措施，尤其是货币宽松政策，可能会在短期利益和长期脆弱性之间产生越来越不利的权衡。

各国政府和中央银行需要精心制定有针对性的政策组合，以应对他们现在面临的复杂情况。首先，加倍努力限制病毒的死灰复燃，这仍然是短期增长的通配符。其次，明智地使用财政政策来支持短期需求，同时提高长期生产力。第三，货币政策保持克制，开始减少(但尚未逆转)对经济的支持力度。第四，坚持金融、劳动力和产品市场改革，这是增强私营部门信心和缓解政府现在必须应对的艰难政策权衡所必需的。