这次的赢家和输家与2008年不同

人类比较过去和现在的倾向是不可抗拒的。因此，寻找经济下滑与2008-09年金融危机之间的相似之处是很自然的事情，特别是考虑到这两个事件中令人震惊的失业率和经济产出下降，但随着当前局势健康危机最严重的缓解，至少目前如此，我们看到上次衰退与这次衰退之间存在有意义的差异。迄今为止，上一次危机的震中-住房市场，家庭金融和银行体系-表现较好，而大萧条带来的实力领域-石油工业和城市房地产-显得更加暗淡。这是由于危机中不同的经济基本面，国会做出的政策选择以及技术变革所致。

没有任何行业比住房更能体现这场危机与最后一次危机之间的区别。尽管3月和4月初市场因临时定单生效而崩溃了-使投资者对十年前危机的严重性和持续时间的记忆感到震惊-但我们已经看到一些指标表明，在此期间交易活动已经反弹过去一个月。在线房地产经纪人Redfin表示，买家需求已经恢复到当前局势爆发前的水平。购房贷款申请已连续四个星期增加，但与去年同期相比仅下降了9.5%：

开发豪华和高级住房的Meritage Homes表示，在4月下半月建立的势头一直延续到5月，并预计5月的订单将与去年持平。从长远来看，拥有15%失业率的稳定住房市场可能无法持久，但这就是我们目前所拥有的。

鉴于高失业率，到目前为止，另一个令人惊讶的稳定领域是家庭财务。这主要是由于国会通过了2万亿美元的CARES法案。从寄给美国人的一次性救济支票到每周额外的600美元联邦失业救济金，到目前为止，大多数失业工人，特别是收入范围较低的失业者，已经全部成活：

截至5月13日，支付房租的公寓家庭所占比例仅下降了2.1%，这表明大多数家庭仍然能够支付账单。这是个好消息，但必须指出的是，许多州的失业办事处仍在等待救济，这些州正在努力处理他们收到的大量索赔。但是，与大萧条不同，在这场危机之前，没有令人担忧的家庭或抵押债务积累。到目前为止，财政政策已在很大程度上弥补了家庭的缺口。至少仍然有可能在没有大量抵押贷款违约和家庭破产的情况下度过这场危机。

在房地产市场稳定的同时，在政府支持下支持家庭资产负债表的情况下，由于大萧条后采取的监管改革，银行处于更好的状态，拥有更大的资本缓冲来吸收损失。为了将资本返还给股东，去年夏天，美国主要的银行不得不通过压力测试，包括股市下跌50%的可能性以及住房和商业房地产价格下跌25%至35%的可能性。到目前为止，这些都没有发生。一旦清楚这场危机将有多严重，银行将在三月份抢先中止其股票回购计划。任何一家大型银行都没有削减股息，更不用说筹集新资金了，以度过这场危机。美联储已采取重要措施缓解银行和金融系统的压力。尽管银行显然已受到这场危机的打击，但它们并非危机的根源，这是我们在考虑复苏过程时的一个重要差异。

但是，如今大衰退带来的一些优势领域显得薄弱。2008年，石油需求从危机中暂时遭受挫折，但与石油价格一样迅速恢复。2009年10月，西德克萨斯原油价格稳定在每桶80美元，当时美国失业率达到10%的峰值。这不是这次危机的经历，在需求疲软，生产商之间的产量分歧以及未来几年电动汽车取代汽油动力汽车的前景中，市场供过于求。美国的石油产区是最早从大萧条中崛起的一些地区，但这次不太可能这样做。

尽管沿海城市及其强劲的就业市场是大衰退带来的力量来源，但这次可能恰恰相反。在过去十年中涌向高成本城市的年轻知识工作者年龄较大，可能会利用这场危机来加速他们离开城市进入廉价住房市场的计划。而且，企业而不是寻求在同一城市招募下一代大学毕业生，可能会利用这场危机来鼓励更多的偏远工作或将工作转移到低成本城市，这种趋势已经持续了几年。纽约和旧金山等城市仍然有很多优势，但随着经济结构调整的进行，它们的命运可能会趋于平稳。

随着三月和四月的最初冲击消退，未来几周和几个月的经济数据变得更加混杂，这些趋势值得关注。即使经济复苏与大萧条后几年一样缓慢和漫长，导致美国脱颖而出的行业和地区也不会与上次相同。