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富临精工最新公告「富临精工机械股份有限公司」

来源： 2023-06-17 16:16:47

标的：300432

3月24日盘后：连续多日震荡，9日、14日、15日三次超跌交易量已经彻底萎缩，筹码收集预估已经过半

一、主营业务：磷铁正极材料、汽车配件（传统）、汽车电驱系统配件（新能源）

二、逻辑结构：

基本层面：

动力电池、储能电化方兴未艾--磷铁路线方是主流

--成本控制成为关键1--技术原材料

--原材料来源成为关键2--有矿就是王--【盐湖提锂】

--磷铁正极销路不愁、价格颇高，利润丰厚--【宁德时代】

传统汽车零部件，业务稳定，无增量，无亮点--新汽车业务

--VVT技术创新--国产替代进口--大客户稳定供应--【国产替代】

--新能源车载电驱动系统--国内先进--入华为联合电子供应链--【汽车电子】

综合：21年业绩25亿左右，80%来自于传统业务，新能源板块还未放量，投资价值产值与Q1~Q2，突发性爆出新能源业绩暴增，利润高速增长，顺道配合Q3进行定增减持。

交易层面

1.定增发行价：22.53元，财通、诺德、瑞银、中金

2.定增发行日：3月23日

3.定增锁定期：6个月

4.合肥鸭王：已开始建仓

三、需求端

磷酸铁锂：

装机量连续 6 月超三元，2021 年全年渗透率达 51.7%。2021 年磷酸铁锂渗透率达到 51.7%，同比上升 13.2%。随着磷酸铁锂持续回暖并高速增长，叠加新能源汽车补贴下降，磷酸铁锂电池性价比优势凸显，装机量迅速提升。

最重要的刺激要素：

特斯拉，通过电池结构的调整，4680无极耳方案，成功实现磷铁带电量的提升，直接导致了全球开始大规模使用磷酸铁锂电池。（三元还是因为高冰镍和钴）

比亚迪，刀片的应用，并且在全球表态，镍钴锰还是相对稀缺的金属原来，不是主流

镍站：海外资本聚集镍，成为了重大隐患。811系列的产品，用到超过80%的镍

汽车零配件：

海外车企 VVT 搭载率达 90%以上，基本成为标配，国内自主品牌 VVT 渗透率或不足 65%，随着国六的落地，VVT技术将会出现全面应用，国产替代进口的机会将会落到目前的行业标杆，即公司上，但需要进一步理解的是VVT也会随着燃油车逐步减少而出现市场大规模下滑，再被替代的过程，作为龙头的企业，不会产生竞争对手，而形成区域性寡头的局面。

新能源：国产化率的提升，直接影响国产化的零配件供应商，老牌头部企业天然拥有竞争优势，无论是供应商管理还是考核上

四、供给及竞争端

磷铁：目前供需失衡，长期供求关系平衡，然后站队为主。供需失衡已经导致锂源从不到5万一吨，飙升至50万一吨，直接影响了磷铁的利润，但工信部开会后，后续锂源将进一步降价，给公司提升利润，但充分考虑到磷铁的门槛难度较低，并且已有大批量磷化工厂家入局，长期来看，还是会回到一个合理的竞争格局，届时还是以站队为主，而这个局面将会在23年就出现（基于兴发、川恒、云天化的入局计划，目前他们仍旧以化肥为主营，磷酸铁（原材料）为辅）。而就合理的单价来看，磷铁的价格在10~15万元（目前德方长协报价15.5万元）之间才是最为合适的价格区间，并且才能体现出核心竞争力。高镍约为20~25万之间。

汽车零部件：一贯一来的高门槛，低毛利，供求关系长期都是相对稳定平衡的状态，但考虑到国产新能源车的兴起，国产替换供应商也将成为供应链体系的主流

五、竞争力--宁德加持电池、华为加持新能源电驱

1. 磷铁销售端：宁德参股公司子公司江西升华20%股份，直接解决后续销售问题，标的公司持有江西升华60%股份，为合并报表

2. 磷铁供给端：公司四川射洪新建年产 6 万吨磷酸铁锂 22 年达产、江西宜春经开区投资年产 20 万吨新型高压实磷酸铁锂正极材料及配套主材一体化项目（一期10 万吨）如期达产，公司铁锂 22、23 年年底名义产能或达 12.2、22.2 万吨。

3. 磷铁成本端：

磷，我国是全球最大的磷国，资源丰富，公司与川恒股份合作，共同出资设立磷酸二氢锂项目，保证磷源供给

锂，四川锂能，云母锂，34%

锂，青海恒信，盐湖提锂，持股9%

1. 传统汽车零配：趋向寡头竞争，产品进入末代周期，对手新增可能性不大，逐步形成寡头化，虽然整体销量下滑，但对于国产供应商来说，更加是一个机会。

2. 汽车电子：

销售端：切入华为产业链、联合电子，打造智能电控产品矩阵，形成集成优势。产品矩阵：车载减速器为主，有电子水泵、变速箱电磁阀、车用减速器和 CDC 电磁阀等专用于新能源汽车的智能电动零部件产品

供给端：一期 15 万套/年产线已完成量产，二期 18 万套/年车载电驱动减速器产能预计将于 2022 年上半年正式量产，届时有望增厚公司盈利能力