十年百炼成钢 钢铁企业习得“套保经”

本报记者 王 宁

近日，《证券日报》记者通过实地走访调研部分钢铁生产、贸易企业发现，产业企业运用衍生品实现稳健发展，尤其是上市公司在参与套期保值方面的经典案例比比皆是，十几年间，从最初的懵懂成长到现在的“优等生”，更有部分公司锐变成优秀的“导师”。

十年套保成就“期货导师”

近日，《证券日报》走入五矿发展，试图挖掘这家上市公司的“套保经”。

五矿发展期货部总经理李爱坤对《证券日报》记者表示，公司从2011年前后开始参与期货套期保值交易，至今已走过10年。一路走来，对期货市场管理风险的参与路径、方式和规模等经历，演绎了“四部曲”：一是尚未运用衍生品阶段，商品采销完全依靠对市场趋势判断；二是衍生品初期探索阶段，逐步摸索尝试使用期货工具管理商品价格风险；三是建立期货保值管理体系；四是风险管理工具输出阶段，为各类客户建立匹配的业务模式。

“我是从2007年开始接触期货工具的，当时主要是从事有色金属贸易方面工作，后来岗位调整从事黑色金属商品业务，起初对钢铁行业的期货交易直观感受就是参与率较低。”李爱坤对记者表示，套期保值的经验包括以下三个方面：

一是企业参与套期保值前提是建立成熟有效的管理体系。很多公司参与套期保值的时间短，还未形成环环相扣的管理体系，这是导致相关的风险事件频出的根本原因。

二是要结合多种因素研究市场趋势，科学使用期货工具。期货市场的流动性要高于现货市场，作为有效规避价格风险的工具，期货市场功能发挥效率也必将高于现货市场，从而呈现期货市场对于产业变化的反应快，出现短期错配、基差变化等现象，这是市场正常的反应。

三是进行期货保值业务，核心在于掌握风险可控、收益可期的套保比例，通过对价格波动的预期灵活调整套保比例以最终达到规避现货交易风险的目的，实现业务收益。

从五矿发展的套保之路来看，公司从一无所知到逐渐熟练，从灵活运用到指导下游客户操作，可谓“四部曲”成就了“期货导师”地位。

在该企业看来，期货市场提供了企业研判行业走势、发现市场价格的重要工具。“尤其是去年部分时段下，交易所及时有效出台各项降温措施，维护市场平稳运行，确保价格较为理性地反映供需变化，给我们对冲风险提供了很大帮助。”中国矿产（五矿发展子公司）总经理李辉表示，以前未有期货工具时，面对价格大幅波动的行情，产业企业可避险的方式很有限，导致有些船货不敢接，因为接了就要面对库存贬值的风险。有了期货工具，可以在采购现货的同时在期货上开仓套保，给现货采购上了“保险”，让本不敢做的业务成为可能，企业贸易“胆子”也就更大，“步子”更远。

据介绍，为给下游钢厂保证供应，五矿发展有长期铁矿石库存，并结合采销节奏及期货保值调整库存规模，去年5月份受宏观环境影响，铁矿石价格冲高后快速下调，公司在加速销售的同时果断提高期货保值比例，在后续签订铁矿石采购订单时及时进行套保。利用十年积累的“套保经”，五矿发展在下半年价格持续下跌中既保障了给下游钢厂的稳定供应又规避了市场风险。

事实上，与五矿发展一样热衷参与套期保值的上市公司还有很多。记者从中国上市公司协会处获悉，去年参与期货套期保值的上市公司数量已突破900家，创历史新高。

期货公司发挥“好帮手”作用

在近两年铁矿石价格高位运行期间，有钢铁企业既担心价格高位运行的下跌风险，也担心继续上涨带来的成本压力，不敢加大远期采购，给企业经营决策增加了难度。

为应对市场波动风险，银河期货与该企业客户在2020年初便开始了密切沟通。银河期货为该企业客户设计了系统性、可复制、可放量的价格风险管理解决方案，切实发挥了“好帮手”的作用。

据悉，去年2月初，铁矿石2105合约价格在950元/吨一线震荡，银河德睿（银河期货子公司）与该企业签订了含权贸易合同，为客户提供PB粉远期现货交易方案。虑到下游基建需求强劲，春节后铁矿石大概率会上涨，在与企业深入探讨后，双方签订铁矿石含权贸易合同。

银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽表示，考虑到该企业每天铁矿石用量在1500吨至2000吨之间，铁矿石2105合约价格在900元/吨至1100元/吨区间内，企业每天采购500吨，即使价格在900元/吨以下当天采购1500吨，也是在企业可以承受的范围内。在实际业务中，客户通过期货点价的方式比当时现货价格还便宜了70元/吨至80元/吨。

在与客户签订现货贸易合同的同时，银河德睿还在远期基差的基础上叠加了铁矿石期权组合的交易策略，不仅获取正常的基差贸易收入，还帮助钢铁企业降低了铁矿石采购成本，有效协助企业降本增效。

郎羽表示，期权灵活的业务设计和风险收益特征，适合钢铁企业结合铁矿石期货做库存管理。随着国内钢铁企业对衍生品工具的理解程度日益加深，公司正在与更多钢铁企业研讨新型铁矿石定价模式，从传统参考普氏指数的长协定价方式，转变为参考港口现货成交均价的定价方式，服务更多钢铁企业更好地利用铁矿石期货、期权工具管理价格风险。