市值缩水近半 腾讯如何玩转互联网“下半场”？

记者 谢若琳

8月18日，腾讯控股发布了2021年第二季度及半年度业绩报告。财报显示，上半年腾讯实现收入2735.62亿元，同比增长23%；实现净利润903.54亿元，同比增长46%。具体到第二季度来看，期内腾讯实现收入同比增长20%，环比增长2%；实现净利润同比增长13%，环比增长3%，增速明显放缓。

对比过去两年（2019年至2020年），腾讯在第二季度实现的利润分别为241.36亿元、301.53亿元，同比增速分别为35%、18%。

从用户层面来看，腾讯几款拳头产品已经触及用户总量的天花板，其中，微信及WECHAT的月活用户达12.5亿，同比增长3.8%，环比增长0.8%；而QQ移动终端月活跌至5.9亿，同比下降8.8%，环比下降2.6%；腾讯视频付费会员数达到1.25亿，同比增长9%。

一位专注于TMT行业的券商分析师对《证券日报》记者表示，腾讯作为中国互联网领域的核心投资标的，在反垄断监管趋严的背景下，已经开始积极拓展创新业务领域，公司短期盈利增速或存下滑风险，但长期来看腾讯的技术实力犹在，在重“硬科技”的目标下，仍将玩转中国互联网的“下半场”。

事实上，公司股价已充分反应出市场的担忧，截至8月18日收盘，腾讯股价为436.2港元/股，与年初高点773.4港元/股相比，已经跌去近44%。

游戏收入贡献较大

从收入构成来看，腾讯的业务分为四大板块，包括增值服务、网络广告、金融科技及企业服务、其他。

第二季度，腾讯增值服务实现收入720亿元，同比增长11%，占总收入的52%，仍是公司最重要的业务板块。该板块包括备受关注的游戏业务，财报显示，第二季度腾讯实现游戏收入430亿元，同比增长12%，这主要是由于《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动。

此外，在该板块中，第二季度社交网络业务实现收入290亿元，同比增长9%，这主要由于数字内容服务以及游戏虚拟道具销售的收入增长所致。

游戏仍是贡献收入的主力军，值得一提的是，腾讯首次公布了其国内游戏流水中细分的未成年人市场占比，其中，16岁以下用户流水占比为2.6%，而12岁以下仅占0.3%。腾讯在财报中表示，目前未满12周岁的玩家禁止在腾讯游戏内消费。

在腾讯第二季度财报中，“双减”“双打”也被明确提及，“双减”即减时长和减充值，对未成年用户的在线时长进行限制，非节假日降低至1小时，节假日降低至2小时，未满12周岁的用户禁止在游戏内消费；“双打”即打击未成年人冒用成年人身份、打击第三方平台买卖成年人账号等行为。

据悉，“双减”措施已于8月初在《王者荣耀》《和平精英》两款游戏中开启试点，并逐渐面向全线游戏实施。

除增值服务外，金融科技及企业服务也是腾讯重要的业务板块。第二季度，该板块实现收入419亿元，同比增长40%，金融科技服务收入增长主要反映数字支付交易增长。

中信证券研报指出，腾讯以支付为主的业务结构、基于微信体系的支付生态以及积极配合监管机构的运营策略，使得其支付业务具备较强的韧性。“我们预计线上支付手续费率长期或将响应降费措施，但是腾讯的整体支付规模仍有望保持扩张，带动支付金融业务维持相对稳定的增长。”

持续加码科技创新

从业务层面来看，腾讯持续加码科技创新，特别是在数字新基建和基础科研领域，释放出强烈的“ALL IN”信号。

第二季度，腾讯资本开支投入达到69.36亿元。资本开支包括添置(不包括业务合并)物业、设备及器材、在建工程、投资物业、土地使用权等，主要指向云设备及设施等。

同时，期内腾讯金融科技及企业服务业务的收入成本达285亿元，同比增长34%，这主要是由支付交易量上升导致支付服务的银行手续费增加，以及云服务项目部署成本增加所致。

4月26日腾讯发布了“千帆计划 2.0”，推出“企业应用连接器”。华泰证券研报指出，腾讯云业务将从疫情中复苏。中长期而言，随着腾讯进一步加大SaaS/PaaS投资以改善相关产品，并强化在零售、教育和医疗保健等行业的交叉销售能力，预计SaaS和PaaS产品的收入有望实现强劲增长。

腾讯的多个业务板块和前沿实验室都在积极进行科技创新，不断产出“硬科技”最新成果，这些成果正在业务端发挥效用。例如腾讯云与AI技术深度融合，新推出三大AI底层平台，助力产业共建。据了解，腾讯云已开放了超过300项AI原子能力、50多个AI解决方案，服务全球超过12亿用户。

同时，不少技术探索也在“反哺”社会。今年河南水灾期间，腾讯文档《待救援人员信息》在网络中流传，被“自发”更新近300版，访问量超过650万次，成为互联网产品史上最大规模的一次“自发共建救助”行动。在这个过程中，腾讯文档产品团队针对“可编辑人数已达上限”的情况进行了紧急扩容。

国信证券研报指出，2021年以来，腾讯增加在企业服务及软件、高工业化水准的游戏及短视频领域的投资，为新一轮的成长蓄力。非通用会计准则（Non-IFRS）下净利润增速放缓已在市场预期之内。需要注意的是，净利润增速放缓主要是由公司主动投资所导致，短期内净利率会受到一定影响，而非收入增速放缓或经营层面的问题。对游戏出海、产业互联网、短视频的投资，能够为腾讯下一阶段的增长蓄力。记者 谢若琳

8月18日，腾讯控股发布了2021年第二季度及半年度业绩报告。财报显示，上半年腾讯实现收入2735.62亿元，同比增长23%；实现净利润903.54亿元，同比增长46%。具体到第二季度来看，期内腾讯实现收入同比增长20%，环比增长2%；实现净利润同比增长13%，环比增长3%，增速明显放缓。

对比过去两年（2019年至2020年），腾讯在第二季度实现的利润分别为241.36亿元、301.53亿元，同比增速分别为35%、18%。

从用户层面来看，腾讯几款拳头产品已经触及用户总量的天花板，其中，微信及WECHAT的月活用户达12.5亿，同比增长3.8%，环比增长0.8%；而QQ移动终端月活跌至5.9亿，同比下降8.8%，环比下降2.6%；腾讯视频付费会员数达到1.25亿，同比增长9%。

一位专注于TMT行业的券商分析师对《证券日报》记者表示，腾讯作为中国互联网领域的核心投资标的，在反垄断监管趋严的背景下，已经开始积极拓展创新业务领域，公司短期盈利增速或存下滑风险，但长期来看腾讯的技术实力犹在，在重“硬科技”的目标下，仍将玩转中国互联网的“下半场”。

事实上，公司股价已充分反应出市场的担忧，截至8月18日收盘，腾讯股价为436.2港元/股，与年初高点773.4港元/股相比，已经跌去近44%。

游戏收入贡献较大

从收入构成来看，腾讯的业务分为四大板块，包括增值服务、网络广告、金融科技及企业服务、其他。

第二季度，腾讯增值服务实现收入720亿元，同比增长11%，占总收入的52%，仍是公司最重要的业务板块。该板块包括备受关注的游戏业务，财报显示，第二季度腾讯实现游戏收入430亿元，同比增长12%，这主要是由于《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动。

此外，在该板块中，第二季度社交网络业务实现收入290亿元，同比增长9%，这主要由于数字内容服务以及游戏虚拟道具销售的收入增长所致。

游戏仍是贡献收入的主力军，值得一提的是，腾讯首次公布了其国内游戏流水中细分的未成年人市场占比，其中，16岁以下用户流水占比为2.6%，而12岁以下仅占0.3%。腾讯在财报中表示，目前未满12周岁的玩家禁止在腾讯游戏内消费。

在腾讯第二季度财报中，“双减”“双打”也被明确提及，“双减”即减时长和减充值，对未成年用户的在线时长进行限制，非节假日降低至1小时，节假日降低至2小时，未满12周岁的用户禁止在游戏内消费；“双打”即打击未成年人冒用成年人身份、打击第三方平台买卖成年人账号等行为。

据悉，“双减”措施已于8月初在《王者荣耀》《和平精英》两款游戏中开启试点，并逐渐面向全线游戏实施。

除增值服务外，金融科技及企业服务也是腾讯重要的业务板块。第二季度，该板块实现收入419亿元，同比增长40%，金融科技服务收入增长主要反映数字支付交易增长。

中信证券研报指出，腾讯以支付为主的业务结构、基于微信体系的支付生态以及积极配合监管机构的运营策略，使得其支付业务具备较强的韧性。“我们预计线上支付手续费率长期或将响应降费措施，但是腾讯的整体支付规模仍有望保持扩张，带动支付金融业务维持相对稳定的增长。”

持续加码科技创新

从业务层面来看，腾讯持续加码科技创新，特别是在数字新基建和基础科研领域，释放出强烈的“ALL IN”信号。

第二季度，腾讯资本开支投入达到69.36亿元。资本开支包括添置(不包括业务合并)物业、设备及器材、在建工程、投资物业、土地使用权等，主要指向云设备及设施等。

同时，期内腾讯金融科技及企业服务业务的收入成本达285亿元，同比增长34%，这主要是由支付交易量上升导致支付服务的银行手续费增加，以及云服务项目部署成本增加所致。

4月26日腾讯发布了“千帆计划 2.0”，推出“企业应用连接器”。华泰证券研报指出，腾讯云业务将从疫情中复苏。中长期而言，随着腾讯进一步加大SaaS/PaaS投资以改善相关产品，并强化在零售、教育和医疗保健等行业的交叉销售能力，预计SaaS和PaaS产品的收入有望实现强劲增长。

腾讯的多个业务板块和前沿实验室都在积极进行科技创新，不断产出“硬科技”最新成果，这些成果正在业务端发挥效用。例如腾讯云与AI技术深度融合，新推出三大AI底层平台，助力产业共建。据了解，腾讯云已开放了超过300项AI原子能力、50多个AI解决方案，服务全球超过12亿用户。

同时，不少技术探索也在“反哺”社会。今年河南水灾期间，腾讯文档《待救援人员信息》在网络中流传，被“自发”更新近300版，访问量超过650万次，成为互联网产品史上最大规模的一次“自发共建救助”行动。在这个过程中，腾讯文档产品团队针对“可编辑人数已达上限”的情况进行了紧急扩容。

国信证券研报指出，2021年以来，腾讯增加在企业服务及软件、高工业化水准的游戏及短视频领域的投资，为新一轮的成长蓄力。非通用会计准则（Non-IFRS）下净利润增速放缓已在市场预期之内。需要注意的是，净利润增速放缓主要是由公司主动投资所导致，短期内净利率会受到一定影响，而非收入增速放缓或经营层面的问题。对游戏出海、产业互联网、短视频的投资，能够为腾讯下一阶段的增长蓄力。