万科24.3亿元获得泰禾19.9%股价

泰禾引战终于揭开第一层面纱。万科24.3亿元获得泰禾19.9%股价，不多也不少。不多，是因为万科没有如黄其森之前所说获取控制权;不少，接近20%，这是作为战略投资者比较高的股份了。

我们都看到，万科设置了两个苛刻的前提条件：

一是泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾恢复正常生产，能支持泰禾可持续经营，并且该债务重组方案能得到泰禾与万科的一致认可。

二是万科对泰禾完成法律、财务、业务等尽职调查，且已就尽职调查中所发现的问题的解决方案及拟议交易的方案达成了一致，不存在影响拟议交易的重大问题，同时泰禾的资产、债务及业务等不存在影响公司持续经营的重大问题或重大不利变化。

此外，还有这样的表述：万科不会对泰禾的经营及债务等承担任何责任，亦无任何责任提供任何增信措施或财务资助。——除了这24.3亿元，万科就不愿再出一分钱了，不对经营负责，也不做任何担保。

泰禾集团最新股价5.98元/股，万科购买泰禾股价的价格是4.9元，相当于打了82折。协议还约定，若在过户前一交易日泰禾集团股票二级市场收盘价的90%低于4.9元/股的，则万科有权要求泰禾投资按最新收盘价的90%对股份转让价格做调低处理。——如果到时候股价跌了，黄其森还得降低转让价。

看到了没，万科买泰禾就是个彻底的投资行为，换句话说，这就是一个交易，一笔生意。而且，说句难听的话，万科仗着自己是行业事实老大的地位，在这笔生意的谈判中，它把所有的便宜都占了，把所有对自己不利的风险都堵上了，不肯吃一点点亏。

目前，黄其森控制的泰禾投资持有泰禾集团48.97%的股份，黄其森夫人叶荔持股12.05%，妹妹黄敏持股1.52%，合计持股62.54%。

截至今年7月7日，泰禾已到期未付的债务270.65亿元。泰禾于2020年内到期债务总规模为555.11亿元。根据此前公告，泰禾已聘请财务顾问推进公司债务重组。现在看来，这正是根据万科谈判所要求进行的。

债务重组决定了能否引入万科战投的成败，也决定泰禾的生死。某种意义上说，债务重组只能成功，否则，债权人拿不到钱，泰禾也将破产。所以，发展到今天这个地步，债权人的利益与黄其森的身家命运紧紧地捆绑在了一起。债权人让利、让步，不可避免。就看债权人大会达成协议的时间了，速度越快越对万科、泰禾和债权人这三方越有利。

前面讲了，这只是一笔生意。但万科方面就这个交易回应媒体称：“这是万科向行业伙伴伸出积极援手的投资行为，我们希望协助泰禾走出困境，逐步恢复其正常经营秩序。但此次股权转让能否最终达成取决于相关先决条件能否满足，仍然存在不确定性。”

好一个“向行业伙伴伸出积极援手”!似乎自己的投资是一次拯救他人的伟大的慈善行为了。真令人感动。但实际上，万科这笔生意并不亏，即便是这24亿投资，此前的折让加上今天泰禾股价的上涨，也已经浮盈接近25%了。

不过有专家对攸克君评论，这么说话，才是万科的风格。哪怕其实是一次势利的投资苛刻的生意，也要把自己包装为情怀大师出阵。

就这笔投资，我们有以下几点看法：

第一，万科区区24亿进来，本身并不能解决泰禾的债务危机，但确有缓解作用。关键还是要实现债务重组。债权人对泰禾债务免息、展期是下一步必然要做的动作。

能缓解泰禾的债务危机，是指，万科的品牌和信用，有助于泰禾与债权人达成重组协议。黄其森之所以愿意设定这么苛刻的条款，这是想借助万科的品牌影响力推动重组。

第二，前面写了，目前泰禾已到期未付的债务270.65亿元。泰禾于2020年内到期债务总规模为555.11亿元。如此庞大的债务，既然万科只能给24亿，那就必须再找一家有实力的机构进来。这家机构不可能是另一家房企，大概率是金融机构。要么是与泰禾有缘源关系、合作关系的银行，要么是确有实力的信托类机构。相信黄其森已经在谈了，这方面万科应该也会提供帮助，既然伸出了援手，就得再做点实事——更可能是，名义上的信用担保。

第三，万科入股泰禾，与融创收购万达城资产包，不是同一回事，不能相提并论。首先，是投入的资金量完全不在一个量级，老孙当年可是掏出了400多亿的真金白银，万科才24亿。如果万科或者谁愿意拿出400亿来，泰禾就真的活了。其次，老王卖的是资产，老黄卖的是股权。包含很大债务比例的股权，含金量高低，全在于债务处置效果。再次，万科入股泰禾对后者债务危机的解决，比融创收购万达城资产包对万达债务危机的解决，要慢得多。

第四，对万科来说，这是一笔稳赚不赔的生意，大不了到时找个借口协议不签了，最多也只是付出点谈判时间。当然，我们相信，万科还是乐于做成这笔生意的，收益率还是比较高的，毕竟泰禾还是有三四千亿的存货，高端产品还是万科所需要的。