大型房地产交易能使柏林负担得起吗

大量的并购交易是有道理的，但由于政治，个性或自豪感而从未发生过。通过结合Vonovia SE和Deutsche Wohnen SE来创建价值400亿美元的德国房地产冠军，这是一个如此顽强的常年耕作，当当前局势缓解时，可以再次尝试。毫无疑问，价值创造。棘手的部分将是公平地共享它。

彭博新闻社周三报道，沃诺维亚的资本总额为240亿欧元(合260亿美元)，正在考虑采用一种估值为130亿欧元，专注于炙手可热的柏林市场的同行的方法。考虑到财产管理的规模经济，投资者长期以来一直鼓励这种想法。2015年，当德意志银行(Deutsche Wohnen)及其股东反对吊销价格时，试图挂钩的尝试失败了。今天，政治已成为一大障碍。

柏林是一个充满活力的首都，那里有许多公园和生动的艺术风光，这在政治上是一个热门话题。要求将所列房东重新国有化的呼声演变为一揽子租金上限政策，一些业主对此表示反对。那可能是达成协议的毒药。然而，如果安排得当，合作关系可以为政客和公众达成新协议，修订租金政策并为投资者创造更稳定的气氛提供背景。关键表明，这里的价值创造可以帮助实现增加可负担住房的公共政策目标。

相对于资产基础，合并的劳动力不会很大，大约为14,000。财产管理的许多工作都是外包的，这意味着节省成本的负担可能会落在第三方承包商身上。因此，与某些公司收购相比，降低成本所带来的痛苦在这里将不那么明显。但是现实是，没有任何影响，就不可能节省任何费用。

假设合并可以在政治上实现，德意志银行的管理层和股东仍然是一个障碍。对他们来说真的值得吗?交易必须全部是存货。Vonovia现在没有时间承担更多的债务以支付现金。无论如何，当目标明确体现出市场抛售导致的估值下降时，目标都不愿意接受现金。合并后的股份将使德意志Wohnen股东享有这些收益的股份，因此很难要求获得高额溢价。

无论如何，收购增值在房地产领域并不高。瑞银集团(UBS Group AG)的分析师表示，沃诺维亚最近的交易报价平均仅比目标出价高出15%。实际上，这意味着给德意志Wohnen股东接近扩大后的公司40%的股份，而基于他们在周三合并市值中的份额则为34%。

达成协议是有道理的，Vonovia重新提出这个想法是正确的。这次绕圈平方不会比上一次容易得多。但是，如果该领域的其他人开始挤在一起，那么折衷和敲定条件的压力就会越来越大。