银行股要么便宜 要么预示着更多的痛苦

周二美国股市发生了一些奇怪的事情。不，这不是标准普尔500指数在近三个月中首次突破3,000点，这激起了白宫的欢呼和华尔街资深人士的吟，他们对金融市场与美国经济之间似乎的脱节感到困惑。

相反，最新反弹中最不寻常的部分是银行股票明显领涨。截至上周，彭博社旗下拥有18家公司的标准普尔500银行指数在2020年下跌了40%以上，这是自当前局势关闭全球最大经济体以来，以几乎前所未有的程度落后于整个股市。然而，该指数周二飙升9%，涨幅远超过其他23个行业集团。

该银行指数与标准普尔500指数的简单比率表明，相对于股票市场的其他细分市场，到目前为止，金融业在2020年之前受到打击的程度。该指标在5月13日跌至只有过去两次的水平，可追溯到2009年3月的三个十年。在随后的几个月中，随着美国经济衰退在当年6月正式结束，银行迅速反弹。

随着投资者在失业率普遍上升和Main Street小企业倒闭的背景下衡量华尔街的大幅上涨，银行股票的表现可能被证明是市场能否维持繁荣的关键晴雨表。很少有分析师对金融公司的股票相对而言便宜感到质疑，但有时价格下跌是有充分理由的。光是便宜就不足以使人们期望银行像2009年那样反弹。相反，也许比其他任何行业都更能持续反弹，这归因于投资者对经济持续强劲复苏的信念。

投资者有一些明显的理由要警惕美国的银行。首先，即使美联储官员反复质疑该政策，长期利率也接近创纪录的低点，而交易员已开始对负短期利率进行下注。所有这些都表明净利息收入降低，这是反映公司的贷款收入与存款支付之间的利差的一项重要指标。同时，大型银行已经停止了股票回购，从四月份的联邦公开市场委员会会议纪要显示，决策者正在辩论是否也应限制在局势期间向股东支付股息的能力。

这些缺点是否值得像2008年金融危机那样耗资1万亿美元来解决，目前尚不清楚。正如彭博新闻社的Lu Wang和Felice Maranz报道的那样，当时金融业的收益连续八个季度恶化，但分析家只预计这次的利润下降将持续一半。人们普遍认为银行资本雄厚-肯定比12年前必须由政府纾困的时候要多得多。摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)对4月中旬表示信心，当时前景比今天更加不确定，这家美国最大的银行可以应对“真正的不利后果”。他周二表示，美国可能会看到“相当迅速的复苏”。

他在德意志银行(Deutsche Bank AG)主持的虚拟会议上说：“政府反应灵敏，大公司有足够的资金，希望我们能使小公司存活下来。”

现在就宣布经济“一切清晰”还为时过早，但现在看来美联储和国会的行动似乎至少帮助美国清除了避免最坏情况的低门槛。这个数字仍然很糟糕，特别是在失业方面，但是周二公布的数据显示，与一个月前相比，4月份新屋销售出乎意料地增长。花旗集团(Citigroup Inc.)的经济意外指数已脱离低点，表明近期数据并不像分析师预期的那样糟糕。

MUFG Union Bank NA首席财务经济学家克里斯·鲁普基(Chris Rupkey)写道：“近来的经济数据是如此严峻，造成数千万人失业，以至于消费者信心增强和新房销售带来的乐观情绪令人欣慰。”星期二。“我们仍然看不到V型复苏，但是至少这看起来是历史上最短的衰退，它将以几个月而不是几年来衡量。”

如果真是这样，投资者很可能会回顾过去几周，当时银行股票与市场其他部分相比变得太便宜了。然而，周二看似巨大的反弹仍然使金融公司的价值远远低于局势之前的水平，并且可以合理地预期它们将保持这种状态一段时间。毕竟，有人猜测到底有多少笔贷款会变成坏账，使银行陷入亏损。摩根大通的盈利底线要比Netflix Inc.的底线要多得多，该公司周二下跌了3%，为近一个月来最大跌幅。

过多地阅读一个乐观的交易日绝不是一个好主意，尤其是在美国假期周末出来的时候，在这个假期中，许多美国人可能会尝到“正常”的局势前活动。但从表面上看，周二似乎似乎是银行股的转折点。后续操作将表明它们是否太便宜以至于无法维持下去，或者经济是否真的在好转中。