“价格”王青等：大宗商品价格走弱正在向CPI传导

来源：中新经纬 2022-09-10 18:07:31

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中新经纬9月9日电题：大宗商品价格走弱正在向CPI传导

作者王青东方金诚首席宏观分析师

冯琳东方金诚分析师

国家统计局9日公布的数据显示，8月全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%，较上月回落0.2个百分点。这低于市场普遍预期。在上年同期基数走低的背景下，8月CPI同比涨幅回落，主要源于当月CPI环比下降0.1%(上月为上涨0.5%)，明显低于历史平均水平。这意味着当月新涨价因素明显偏弱，对CPI同比形成了显著的抑制作用。

具体来看，8月CPI同比涨幅回落0.2个百分点，一个主要原因是当月鲜菜价格同比涨幅显著下行，带动食品价格同比由上月的6.3%降至6.1%。8月北方蔬菜上市量增加，加之上年同期基数大幅抬高，导致当月鲜菜同比涨幅由上月的12.9%降至6.0%，成为带动食品价格涨幅回落的主要原因。另外，在生猪出栏逐步恢复正常、消费需求季节性走弱影响下，8月猪肉价格环比仅上涨0.4%，环比涨幅比上月大幅回落25.2个百分点；尽管受上年同期基数走低影响，8月猪肉价格同比小幅扩大至22.4%，但冲高势头明显回落，对食品CPI的推升作用减弱。当月其他粮食、食用植物油、水产品等食品价格变动不大。

非食品价格方面，在国际原油价格持续下行带动下，8月国内成品油价格连续下调，导致近期推高CPI的一个重要因素――交通和通讯价格――的同比涨幅由上月的6.1%收窄至4.9%。这意味着大宗商品价格走弱正在向CPI传导。我们判断，这将成为后期CPI走势难现大幅上行的一个重要原因。疫情影响下，8月飞机票和交通工具租赁费价格环比分别下降7.5%和1.0%，服务价格同比涨幅延续偏弱走势(当月值为0.7%，与上月相同)。以上因素叠加，8月非食品价格同比由上月的1.9%降至1.7%。另外，8月扣除波动较大的食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比为0.8%，与上月相同，继续处于明显低位。

我们认为，尽管受猪周期处于价格上行阶段影响，当前食品价格涨幅较高，但非食品价格、特别是核心CPI同比持续处于低位，表明当前国内物价水平整体稳定，与欧美高通胀形成鲜明对比。这一经济基本面差异为国内宏观政策保持独立性、自主性奠定了基础。我们判断，后期视经济修复走势而定，货币财政政策都具备在稳增长方向发力的空间。

展望9月，近期猪肉、鲜菜价格都有不同程度上涨，加之上年同期基数大幅下行，9月食品CPI涨幅将有所扩大，这有可能推动9月CPI同比掉头向上。但在居民消费修复较为缓和，绝大多数商品和服务供应充分的市场格局下，9月非食品价格涨幅仍将处于低位。这将对整体CPI上行幅度形成一定作用抑制。

PPI(工业生产者出厂价格指数)方面，8月国际原油价格下跌，带动国际大宗商品价格整体走低，国内煤炭等工业原材料保供稳价力度也在加大，而房地产行业低位运行则对工业品需求带来一定影响。由此，8月除基建投资拉动部分金属价格走高外，主要生产资料价格普遍下行，加之上年同期基数走高，8月PPI同比延续了近九个月以来的下行态势。8月PPI同比涨幅回落较大，超出市场普遍预期，一个重要原因是此前作为推动PPI上涨主要动力的原油、煤炭价格大幅下行，背后是全球经济走势转弱，以及国内保供稳价政策效果逐步显现。这意味着前期困扰中下游企业的成本压力正在缓解。

展望未来，在上年基数抬高，国际大宗商品价格易跌难涨作用下，PPI同比还将延续下行势头，不排除四季度个别月份出现同比负增长的可能。我们认为，这不仅将持续缓解企业成本压力、为下一步经济修复提供支持，而且也将成为年内稳定物价大局的一个积极因素。(中新经纬APP)

责任编辑：宋亚芬

来源：中新经纬

编辑：熊思怡

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