下一个千亿级蓝海市场？三孩新分支进医保：概念股秒板牌照却一证难求

来源：财联社 2022-02-22 16:39:26

财联社2月21日讯，辅助生殖板块午后异动，达嘉维康、康芝药业秒板，其余概念股纷纷拉升。思创医惠、共同药业、悦心健康、汉商集团、麦迪科技涨超10%，其余概念股纷纷异动。

消息面上，北京16项辅助生殖技术项目纳入医保报销。

另外，该政策对公立医疗机构已开展的63项医疗服务价格项目进行了规范调整，其中对体外受精胚胎培养等53项辅助生殖技术项目进行了统一定价；同时对皮下注射等10项现行医疗服务价格项目进行常态化调整。具体定价项目如下表：

“三孩政策+人口老龄化”，IVF行业将成千亿级蓝海市场

辅助生殖技术中临床应用最广的是人工授精（AI）和试管婴儿技术（IVF）。据介绍，人工授精通过非性交方式将精子送到女性生殖道中使女性怀孕，试管婴儿技术则通过人工方法将精子和卵子在体外受精，等胚胎发育成熟后在移植到母体子宫内发育、分娩。太平洋证券数据显示，国内人工授精成本一般为5000元/周期，而试管婴儿技术成本一般为2.5万-4万元/周期。

其中，试管婴儿技术是辅助生殖技术中成功率最高的技术，全球来看成功率在50%左右；虽价格相对较高，但考虑试管婴儿技术的成功率等，其性价较高，刚性需求较强。据中华医学会生殖学会数据，2017年国内夫精人工授精临床妊娠率、活产率分别为26.46%和22.89%，常规IVF临床妊娠率、活产率分别为53.45%和43.55%。

辅助生殖机构主要是以治疗周期数来判断产能的。太平洋证券预测，2030年IVF取卵周期将增至255.68万个，假设单个IVF周期均价维持3.5万元不变，IVF行业规模将增至2030年的894.9亿元，2016-2030年复合增速为11.17%。2016年国内IVF渗透率为10.2%，远低于日本同期56.1%的水平，随着患者年龄结构变化、患者支付能力提升和患者意识提升，预计2030年IVF渗透率有望提升至27%。

太平洋证券指出，从技术层面分析，辅助生殖治疗具备标准化复制条件，且头部机构可以实现规模效应辅助生殖治疗的关键环节为治疗方案的制定、胚胎培育和胚胎移植，依赖于医生、胚胎师水平和胚胎实验室条件。头部机构具备更强的获医能力、更标准的胚胎师培养程序以及更完善的实验室SOP，且三个优势均可实现规模化复制，从而实现规模效应。

此外，开源证券也评论称，若将部分辅助生殖技术纳入医保、三孩政策预计能够较快提升辅助生殖渗透率，扩大辅助生殖需求。辅助生殖民营龙头基于其强大运营能力、快速扩张能力能够承接新增需求。

牌照难求，行业集中度将提升

西南证券表示，辅助生殖牌照仍然具有稀缺属性。2021年1月《国家卫生健康委办公厅关于印发人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）的通知》，各省（区、市）增设的辅助生殖机构数量不超过截至2020年底辅助生殖机构总数的15%。所以在未来五年内，辅助生殖牌照仍然具有稀缺性。

目前稀缺的牌照主要配置在强势的公立医院。天风证券研报指出，辅助生殖牌照申请条件严、周期长。申请辅生牌照可分为三条路径，第一条是从零开始组建，但集齐人工授精、试管婴儿一、二、三代牌照共需要10.5年；第二条是与公立医院合作；第三条为收购民营医院牌照。

上市公司一般选择收购具有辅助生殖牌照的医院实现快速切入。国内非公“辅助生殖第一股”锦欣生殖共持有6家医院。其中，成都西囡妇科医院为锦欣生殖创建，其余均通过收购纳入。去年6月，锦欣生殖与康芝药业订立股权转让协议，以3774万元收购康芝药业10%股权，康芝药业持有云南九洲医院和昆明和万家妇产医院各51%股权，两家医院均具有IVF许可证。而麦迪科技目前已收购及拟收购共6家辅助生殖医院，布局牌照。在二级市场上，还有复星医药、康芝药业、通策医疗、华大基因等公司以收购或参股的方式布局辅助生殖服务。