为什么收益率曲线不再是过去的风向标

来源：搜狐 2021-02-16 18:19:47

令我们懊恼的是，尽管经济增长，但美联储在2019年7月底将其主要利率降低了25个基点时，并没有感到惊讶（但很困惑）。这是美联储在十多年来首次实行的货币宽松政策。目前的美国财政和货币政策正在降低日本没有增长的鼠洞。低利率促进了政府开支的浪费，刺激了任何东西，只是猪肉桶的接受者和游说者。人为的低利率也扭曲了资本分配。大型政府借款给人群带来了更多的生产性资本用户，政府的免费资金鼓励了鲁莽的联邦支出。

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它在美国的效果并不比在日本或欧洲更有效。唯一的不同之处在于，监管负担的减轻和税收的降低，使得美国经济能够在低利率的情况下继续增长。与此同时，当数据显示美联储既不能预测经济，也不能预测自己的政策时，美联储继续假装自己能够预测和指导经济。为了帮助经济，他们需要做得更少，而不是更多。它们是疾病，而不是治愈方法。记住，最危险的12个词是“我来自政府，我是来帮助你的。”

影子收益率曲线是一种综合操作，它试图调整收益率曲线以适应量化宽松的影响。它在方向上是正确的，但在大小上是错误的。最近的收益率曲线反转是奇数，因为实际10年利率约为零，而实际短线利率约为50个基点。相反，反向收益率曲线在历史上是以正的实际利率出现的。很难相信“市场”认为长期通胀率比目前的通胀率低50个基点，长期实际通胀率应该是零。

事实是，整个政府债券市场都受到美联储和主要外国政府的操纵，收益率曲线不再说明市场信念。相反，它更多地说明了预期中的政府市场操纵。在这方面，它只是说，投资者相信美联储将被胁迫削减短期利率，以扭转负收益率曲线。这就波及到了长期利率，即预期未来短期利率的时间加权平均值。因此，如果投资者预计美联储将再次操纵短期利率(他们这样做了近10年)，并由于担心华尔街的愤怒而将其维持一段时间，那么长期利率将跌破短期利率，直到美联储崩溃。或者，美联储可以表现出像沃尔克一样的勇气，通过提高短期利率来做正确的事情，因为在没有明显经济疲软的情况下，美联储没有理由进行干预。也就是说，美联储应该在没有紧急情况的情况下保持利率不受影响。与此同时，无辜的债券持有者被有关美联储操纵的投机活动所激怒。但要明白，今天的利率并不能从任何有意义的意义上反映“市场”利率。相反，这个债券市场现在是押注于政府操纵。

PeterLinneman博士是宾夕法尼亚州立大学商学院