各种各样的力量试图将北美两家领先的奢侈品百货商店带到另一处

多年来，谣言四起，各种各样的力量试图将北美两家领先的奢侈品百货商店带到另一处。而且我既不能确认也不能否认我可能参与了不止一次这种婚姻的分析。现在，这样的结果可能成为既成事实。

在越来越明显的是，内曼·马库斯(Neiman Marcus)永远无法摆脱Ares和加拿大养老金计划投资委员会(Canadian Pension Plan Investment Board)在2013年构想不当的杠杆收购之前，早先的猜测就集中在该公司先前的私募股权所有者(TPG和Warburg Pincus)的愿望上获得更高的效率，并在希望获得高利润的退出之前巩固竞争。随后，众所周知的是，哈德逊湾公司董事长(萨克斯的所有者)理查德·贝克一直在注视着内曼很长一段时间，尽管他的双手已经充满了HBC自己的挣扎。

正如我上周在《福布斯》(Forbes)文章中强调的那样，鉴于该品牌的成熟度和可笑的资产负债表，这种流行病加速了对Neiman的估计。当前的当前局势所放大的是，美国不需要两家具有几乎相同的价值主张和许多重叠地点的奢侈品百货商店。因此，现在的战略依据比以往任何时候都要强大。内曼的破产申请似乎增加了最终可能发生的可能性。

据报道，内曼的债权人之一的默迪克资本管理公司(Murdick Capital Management)积极推动合并，理由是他们自己的分析认为，可以通过关闭大量内曼马库斯工厂并实现主要的成本协同效应来释放可观的增量价值。从某种意义上说，他们的分析似乎是正确的，并且与我对业务的了解保持一致，这源于我以前在高级领导团队中的工作以及我最近作为行业顾问和分析师的工作。但是，我将重点介绍一些需要更细致入微的问题。

重叠商店分析存在缺陷。默迪克建议关闭许多Neiman Marcus Group商店，因为22家商店距离Saks商店不到15英里，并且有7处可能被关闭，这几乎是Neiman全线商店数量的3/4。距离超过15英里，但在同一大都市地区。由于Neiman Marcus几乎不支付任何费用，因此这样做的经济理由大概不是削减租金成本，而是剩余的Saks地点能够收回离开地点的绝大多数交易量的能力，从而极大地利用了其固定成本基础。

在大多数情况下，关闭显然位于同一确切贸易区域内的商店可能是一个灌篮。根据我的统计，其他6家商店不在同一商场内，但彼此之间的步行距离很短：旧金山，比佛利山庄，芝加哥，棕榈滩和曼哈顿中城(Bergdorf Goodman)。关闭Palm Beach中的一个位置似乎是一项安排，但是关闭BG会很疯狂。我的猜测是，Related会竭尽全力让Neiman留在Hudson Yards。对于其他人(包括距离超过15英里的人)，分析需要更加详细，尤其是与核心客户在给定交通模式等情况下的出行意愿以及便利的替代方案(包括在线购物)的可用性相关竞争范围更广的地方。

一个不便的事实。除了在曼哈顿开设的Saks Fifth Avenue旗舰店大量销售外，在大多数情况下，就现金流量和实物工厂而言，大多数市场上的“分支机构” Neiman Marcus商店都是更好的商店。因此，尽管利用第11章的申请来关闭大量Neiman的商店似乎很简单，但这并不能总是带来最佳的长期效果。在拥有共同房东的地方，例如拉斯维加斯，内曼的所在地显然是更好的地方，我想可以制定出一种适合所有各方的协议。但这是一个附加的并发症，可能是一个重大的问题。

在圣安东尼奥这样的城市，内曼的地理位置优越得多，但相互竞争的地理位置相距数英里(尽管布鲁克菲尔德经营着两家购物中心)。内曼氏菌在整个德克萨斯州也占主导地位。费城是一个类似的故事，没有共同的房东。

关键在于，有很多原因(通常很微妙)可以帮助解释为什么许多内曼的位置与萨克斯位于同一位置会大大提高生产率和利润率。简单的事情并不总是聪明的。

什么是品牌策略?使用Excel电子表格生成股东价值创造的理论估算值很有趣，但真正的问题是合并后的实体如何管理两个品牌。最明显的问题是哪个品牌保留在哪个市场中—亲爱的上帝，请不要考虑露丝的克里斯·牛排餐厅式战略—以及各个品牌定位的同质化程度。可以很容易地看出Neiman Marcus和Saks几乎是相同的，但是根据地理位置，仍然存在一些重要的差异和相对的品牌实力(以及由此产生的客户忠诚度)。

有什么经营策略?显然，最大程度地发挥成本协同作用的最佳做法是，推动而非更多地融合运营。那不一定是最有效的。尽管Saks是较小的品牌，但如果它们是收购公司，它们将决定如何整合和整合。大概所有道路都通向纽约。但是，老实说，萨克斯在历史上一直在努力使他们的整体机队变得异常高效。至关重要的一点是，正确实现这种集成，并意识到合并后世界的大部分交易量将来自纽约以外的贸易区(物理和虚拟)。

不可否认的是，由于流行病的力量而大大加速了并购的基本经济原理。破产程序的变幻无常，以及各方的所有利益冲突(和自负)都将使这种情况发生，这超出了我的薪水等级。无论哪种方式，鉴于北美奢侈品市场可能缓慢复苏，时间显然是至关重要的。最终，在相当多的市场中，消费者将不得不做出调整，以使其看到另一组标志性的名称因其选择而消失-至少在其实体化石上。

从投资者的角度来看，我们应该希望效率不是唯一能够维持一天的事情，新的领导团队对使品牌脱颖而出的情感因素高度敏感，并提醒我们，正如一位伟人曾经说过的： “文化吃早餐的策略。”